빠른 전장 회복 기대

1Q24 Preview: 생각보다 빠르게 회복

1Q24 매출액 712억원(+9.1% YoY), 영업이익 76억원(+16.1% YoY)으로 추정한다. 1) 전장 MLCC 수요 성장, 2) DC-LINK의 성장 확대에 수주 잔고 성장과 가동률 상승이 기대되기 때문이다. 회복이 더딘 IT 및 산업 향 수요 우려보다 xEV의 판매 호조로 전장 향 수요가 빠르게 성장하고 있다. 전장 비중 증가는 동사의 전체 출하량과 ASP를 개선할 것이다. 현기차의 재고월수가 정상화되고 있고 LG전자 VS사업부의 인포테인먼트 고부가 제품으로 믹스마진 개선이 기대되기 때문이다.

2024년 매출액은 3,111억원(+10.8% YoY), 영업이익 307억원(+29.4% YoY)으로 전망한다. MLCC +14.8% YoY, DC-Link Capacitors +15.5% YoY로 기대되기 때문이다. IT/범용 MLCC의 회복 시기 지연으로 기존 추정치 대비 -1%, -19% 하향 조정했다. 다만, 이연되는 산업 향 빈자리를 전장이 채우며 향후 추가적 실적 업사이드가 존재한다고 판단한다. 전방 고객사들의 재고 안정화로 전장용 수요 및 용량이 증가하고 DC-Link Capacitors PHEV → BEV, 연료 전지 등까지 확장되고 있다.

전장 MLCC 비중 기존 추정치 40% → 45%로 상향 조정

전장 비중은 증가할 것으로 판단한다. 1) 현기차의 재고월수 감소, 2) LG전자의 VS사업부 고부가 제품 믹스로 ASP의 지속적 상승이 추정되기 때문이다. 24년 MLCC 비중은 전장 45%(기존 40%), 산업 25%(기존 30%), 가전 25%으로 기대된다. LG전자 VS사업부의 믹스 질적 성장으로 저부가 → 고부가 제품으로 탈바꿈함과 동시에 MLCC 탑재량 증가로 동사의 Blended ASP가 개선될 것이다. 5G 중개기 및 반도체 향 수요가 지연되면서 산업 비중은 소폭 낮아질 것으로 추정한다.

21년 현대차 재고월수가 감소하면서 동사의 가동률도 낮아졌었다. (그림 1, 2 참조) 2021년부터 가파르게 내려왔던 재고월수가 작년 하반기부터 다시 상승하고 있다. EV에 대한 우려도 PHEV의 수요가 견조하게 유지됨에 따라 부품 재고 수요가 증가할 것으로 기대된다.

투자의견 매수 및 목표주가 51,000원 유지

2년 평균 P/B 1.9배 보다 낮은 수준이다. IT 및 산업 수요 회복 시그널을 기다리기 보단 전장의 선제적인 회복이 동사의 주가에 반영되어야 된다고 판단한다.







**** 자세한 내용은 첨부파일을 참고하시기 바랍니다.