하반기 전장 MLCC 업황 회복 기대

목표주가 60,000원으로 상향 조정(기존 51,000원)

하반기 전장과 산업 향 MLCC 수요 회복과 EV 신규 탑재 모델 증가로 DC-LINK의 성장성에 기반한 목표주가를 60,000원으로 상향 조정한다. 1) 동사의 DC-LINK가 채택된 EV 모델들이 증가하고 있고, 2) MLCC 수요 회복 둔화가 지속된 상반기와 다르게 하반기에는 MLCC 수요의 회복이 기대되기 때문이다. 25년 BPS 29,284원으로 추정했고 Target P/B는 과거 4년 평균인 2.1배를 반영해서 산출했다.

2Q24 Preview: 상반기 MLCC 단가 인하로 아쉬움. 하반기 실적 개선 기대

동사의 2Q24 매출액 765억원(-1.1% YoY), 영업이익 71억원(-21.1% YoY)으로 추정한다. 기존 추정치 대비 각각 -3%, -21.1% 하향 조정했다. 전방 수요 회복의 기조로 전분기 대비 매출액은 성장하나 2분기 단가 인하 압력으로 영업이익은 소폭 하락할 것으로 추정한다. 다만, 전방 재고 안정화가 이루어진 것으로 파악되며 하반기 본격적인 재고 축적으로 성수기에 진입할 것으로 기대된다. 1Q24 MLCC 매출액 318억원 대비 2Q24 MLCC 매출액은 +18% 성장하면서 MLCC 업황 회복이 지속되는 것으로 파악된다.

DC-LINK 고속 성장과 전장 MLCC 회복

주요 고객사인 현기차의 재고월수가 정상화되면서 하반기 재고월수 증가가 기대된다. LG전자 VS 사업부와 국내 티어1 업체 외에 신규 고객사를 유치하면서 고객사 다변화가 지속되고 있는 것으로 파악된다. 1Q24 동사의 수주 잔고는 239억 원(+68% YoY)로 역대 최고 수주 잔고를 기록했다. DC-LINK 수주와 MLCC 재고 상승이 원인으로 추정된다. DC-LINK 매출액은 26년부터 연평균 78% 성장할 것으로 기대된다. 23년 DC-LINK 매출의 407억원은 자동차 약 100만 대로 추정되는 물량의 매출 인식이 이루어졌으나, 현재 1,800만대 이상의 DC-LINK 수주 잔고를 확보한 것으로 파악된다. 약 5년정도 매출 인식이 시작되는 점을 감안한다면 DC-LINK 성장이 지속될 것이다.

주요 MLCC 원재료 가격 인상이 지속되고 있으나, 동사의 MLCC 원재료 비중은 20% 내외로 영향이 제한적이고 MLCC 전방 재고 안정화와 3Q24 전방 MLCC 수요 회복 기조가 지속되면서 영업 마진 회복이 지속될 것으로 기대된다.







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