텐베거의 향기(1): 고마진 ODM 사업의 서막

기업소개: 높은 마진이 가능한 바이오 산업의 폭스콘을 꿈꾼다

동사는 생명공학 연구·제조 공정을 자동화하는 랩 오토메이션 장비 기업이다. 광학 및 로보틱스, 전장 제어, 생산 기술 등 7대 원천기술에 기반한 제조 플랫폼을 구축하여 시장의 수요가 높은 고마진(GPM70% 이상)의 제품을 6개월 수준에 개발하고, 자체브랜드와 글로벌 ODM 사업을 동시에 추진하는 것이 핵심 비즈니스 모델이다.

살펴볼수록 좋다: 확실한 전방산업 수요와 높은 확장성

동사는 제조 플랫폼 기업으로써 원천기술을 조합하여 고객사가 원하는 다양한 사양의 장비를 빠르게 설계·제작·출하할 수 있다. 우리가 서브웨이에서 원하는 조합으로 샌드위치를 만들어 먹을 수 있는 것을 떠올리면 이해하기 쉽다. 자동화 장비에 요구되는 기술 수준과 개수가 늘어나고 제조 공동화 현상까지 고려할 때 이러한 역량을 갖춘 바이오 제조기업은 세계적으로도 흔치 않다.

동사는 세포 이미징 영역과 합성생물학 자동화 장비를 개발해 작년 글로벌 생명공학 기업과 ODM 계약을 체결했다. 기존 경쟁 제품이 부족한 자동화 성능과 사용자 편의성에도 연간 1,000억~3,000억원 이상의 매출을 올리고 있다는 점을 고려하면, Best-In-Class 기술에 가격경쟁력까지 갖췄다는 점에서 기존 제품을 대체하며 성장해 나갈 잠재력이 충분하다고 판단된다.

동사는 복수의 ODM 고객사를 유치하여 1년에 2~3건의 시장의 니즈가 큰 신제품을 출시하는 것이 목표다. 앞으로 세포 이미징, 합성생물학, 세포 분리·농축 등 다양한 고객사의 니즈에 맞는 Best-In-Class 및 First-In-Class 장비들이 출시될 수 있다. 현재 글로벌 R사 외에 T사, H사, L사, M사 등 다양한 글로벌 대형 생명공학 기업과 논의가 진행 중이다.

‘26년 실적은 글로벌 ODM 공급계약을 체결한 R사향 출고가 중국을 중심으로 본격화하며 매출 160억원(118% YoY), 조정 EBITDA -18억원을 기록할 것으로 예상한다. ‘26년 실적은 R사와의 셀로거 공급계약 중심으로 추정했는데, 콜로니피커 침투 속도가 빨라지거나, 다른 글로벌 기업과 추가 ODM계약 체결 시 실적 개선은 더빨라질 가능성이 있다. 현재 12개월 선행 P/S는 23배다. 분야는 다르지만 자동화 기업인 큐리옥스바이오시스템즈(331배), 토모큐브(25배)에 비하면 저평가되고 있다.







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