NAND 공백 공략

프로브카드 전문 기업

피엠티는 웨이퍼 테스트용 프로브카드 전문 기업이다. NAND용 프로브카드와 DRAM WBI용 제품이 주력이며, 국내 주요 메모리 업체가 핵심 고객이다. 프로브카드는 웨이퍼 상 개별 다이의 전기적 특성을 검사하는 핵심 소모품이다. 동사는 21년까지 3D 프로브카드를 공급했으나 품질 이슈 이후 2D MEMS 공정 전환을 추진했고, 25년 8월부터 2D 제품 납품을 재개하며 정상화 국면에 진입했다.

경쟁사 HBM 진입에 따른 NAND 시장 내 반사수혜

국내 경쟁사인 코리아인스트루먼트와 티에스이가 HBM/DRAM 테스트 영역으로 진입하면서 테스트 캐파가 분산되고 있다. 고난이도 제품 대응에 리소스가 집중되며 NAND향 수주/납기 대응이 제한되는 상황이 발생했다. HBM 시장 고성장이 지속되는 한 경쟁사들의 리소스 집중도 당분간 이어질 가능성이 높다. 동사는 과거 NAND 시장 점유율 50%를 기록한 레퍼런스를 보유해 점유율 회복 여력이 존재한다.

2D 납품 재개로 실적 턴어라운드 가능성

21년 품질 이슈 이후 매출이 21년 605억원에서 24년 244억원까지 축소됐으나, 25년 8월 2D 제품 납품을 재개하며 회복 국면에 진입했다. 현재 상반기 수주 270억원을 확보했으며, 이는 분기 BEP 130~140억원을 상회하는 수준이다. 올해 6월까지 2D 핀 수율 안정화를 목표로 개선 작업이 진행 중이며, 목표 달성 시 납품 물량 확대와 원가 개선이 동시에 가능하다. 수율 안정화 진전에 따라 하반기 실적 턴어라운드 가능성이 확대될 수 있다.

밸류에이션 및 리스크

현재 PBR 2.44배 수준에서 거래 중이며(과거 3개년 평균 1.06배), 피어(JEM, 티에스이) 평균 2.36배와 유사한 수준이다. 3개년 연속 적자로 PER 해석이 제한적인 만큼 밸류에이션 멀티플 자체보다 실적 정상화 여부가 핵심 변수다. 주요 리스크로는 올해 6월 목표인 2D 수율 안정화 지연 가능성, 국내 특정 고객사에 대한 높은 매출 의존도, 경쟁사들의 NAND 시장 복귀에 따른 경쟁 심화 가능성 등이 있다.







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