Executive Summary 4

I. 섹터 선호도: 증권 > 은행 > 보험 
1. Top-down approach: 기준금리 인하를 앞둔 국면 
2. 증권: 도약을 준비하는 국면 
3. 은행: 수익성 둔화를 감내하는 국면 
4. 보험: 가치를 증명해내야 하는 국면 
5. Bottom-up approach: 할인율 개선에 주목 
6. 증권: 높은 변동성을 주주환원으로 극복 
7. 은행: 수익성 둔화를 주주환원으로 극복 
8. 보험: 의구심을 주주환원으로 극복 

II. 증권: 수익성도, 주주환원도 개선 가능 
1. 삼성증권 최선호주 제시 
2. 브로커리지: 기준금리 인하는 호재 
3. 트레이딩: 증시 민감도 확대 
4. IB: 우려는 통과 
5. 자본비율: 규제가 무의미할 정도로 높은 수준 
6. 리스크 요인과 한계점 
7. 1Q24 Review 
8. 실적 전망 
9. Valuation 비교 

III. 은행: 수익성보다는 주주환원 개선에 초점 
1. KB금융 최선호주 제시 
2. 이자이익: 순이자마진 하락 사이클 
3. 비이자이익: Inorganic growth를 바라기는 어려움 
4. 비용: 추가 적립의 효과가 나타날 시점 
5. 자본비율: 높을수록 유리한 것은 분명 
6. 리스크 요인과 한계점 
7. 1Q24 Review 
8. 실적 전망 
9. Valuation 비교 
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IV. 보험: 수익성도, 주주환원도 개선이 어려운 환경 
1. 메리츠금융지주 최선호주 제시 
2. 자본비율의 차이가 자신감의 차이 
3. 경제적 가정 변경의 문제 
4. 출혈 경쟁은 주주환원 위축으로 연결 
5. 해약환급금 준비금 적립 완화는 단기적인 이슈 
6. 리스크 요인과 한계점 
7. 1Q24 Review 
8. 실적 전망 
9. Valuation 비교 

Global Company Analysis 
증권
삼성증권 
NH투자증권 
한국금융지주 
키움증권 
은행
KB금융 
하나금융지주 
신한지주 
우리금융지주 
BNK금융지주 
JB금융지주 
기업은행 
DGB금융지주 
보험
메리츠금융지주 
삼성화재 
코리안리 
DB손해보험 
동양생명 
삼성생명 
한화생명 
한화손해보험 
현대해상