쉽지만은 않은 길

3Q25 Review: 비용증가 및 발사지연으로 적자지속

3Q25 매출액은 11억원 (+142% QoQ), 영업이익은 -186억원 (적자지속)으로 적자를 시현하고 있다. 주요 요인은 1) 매출원가, 판관비, 연구개발비 등 제반비용 증가와 2) 상업발사 일정 지연이다. 매출액은 대부분 LIG넥스원과 체결한 모의발사체 공급계약 (89억원) 수행에 따른 로켓추진기관 개발 및 제작 매출이다. 동사는 IPO 당시 2025~2026년 흑자전환 목표를 제시했으나, 현재 수차례 지연되고 있는 한빛-나노 첫 상업발사 성공과 발사서비스 본격화 전까지는 쉽지 않을 전망이다.

최초 상업발사만 성공한다면…

이노스페이스의 한빛-나노 최초 상업발사는 현재까지 3차례 연기되었으며, 금번 발사 지연으로 일정은 기존 11월 22일에서 12월 17일로 변경되었다. 지연 사유는 비행시험 과정에서 무선 통신장비와 항법장비에 일부 미세 이상신호가 관찰되었기 때문이며, 발사 성공률 제고를 위해 추가 정밀점검 후 진행하겠다는 입장이다.

첫 상업발사만 성공하면, 후속으로 진행될 발사 파이프라인은 풍부하다. 지금까지 총 9건의 발사서비스 계약 (한빛-나노 8건, 한빛-미니 1건, 한빛-마이크로 1건)을 체결했으며, 그외 계약 협의 5건, MOU 체결 3건 등 인콰이어리는 많은 상황이다. 이를 바탕으로 동사가 예상하는 발사서비스 매출은 2025F 11억원 / 2026F 1,011억원 / 2027F 1,787억원이다. 다만, 통상 소형 발사체의 초기 발사 실패 확률은 약 20~40% 수준으로 평가되며, 재발사를 위해 한빛-나노 발사체 1기 기준 약 25억원의 추가 제작비용과 약 2개월의 시간이 소요된다. 따라서, 첫 상업발사 성공여부가 매우 중요하며, 이후는 후속 발사 성공 레퍼런스를 쌓는데 주안점을 둘 필요가 있다.

위성 발사서비스 시장의 공급자우위 시장은 여전

2025년 전 세계 위성 발사 건수는 290건, 발사된 위성 수는 4,038기다. 주목할 부분은 향후 10년의 소형 위성 발사 시장 규모가 지난 10년 대비 4.7배 확대된다는 점이다. 또한, 현재 해당 세그먼트의 경쟁강도도 낮기 때문에, 발사 성공 레퍼런스만 확보되면 공급자우위 시장에서 많은 잠재 수요를 확보할 수 있을 전망이다.







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