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삼성화재 (000810/중립)신계약 CSM YoY 14% 감소

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작성자 정태준, CFA 작성일 2026-08-13
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신계약 CSM YoY 14% 감소



투자의견 중립, 목표주가 600,000원 유지

삼성화재에 대한 투자의견 중립, 목표주가 600,000원을 유지한다. 실적은 자회사 지분 매각익으로 컨센서스를 상회하였으나, 신계약 CSM은 감소세를 지속하고 있기 때문이다. 더욱이 2분기에는 신계약 CSM 배수까지 하락해 전분기(-11% YoY)보다 감소 폭이 확대되기도 했다. 경영진은 하반기에 신계약 CSM 반등을 모색하고 있으나, 업계 전반에 걸친 구조적인 물량 감소는 불가피할 것으로 예상한다. 상승여력은 -1.8%로, 투자의견은 중립을 유지한다.

2분기 실적 컨센서스 상회

2분기 지배주주순이익은 7,377억원으로, 당사 추정치 6,745억원과 컨센서스 6,546억원을 상회했다. 보험손익이 추정치를 소폭 상회하였고, 투자손익에서는 캐노피우스 지분 확대에 따른 손익 증가에 더불어 자회사 매각익 389억원이 추가로 발생했기 때문이다. 전분기대비 CSM 증가율은 신계약 CSM 감소 영향으로 0.9%에 그쳤다.

2026년 배당수익률 4.1% 예상

2026년 보통주 배당성향은 41.3%(우선주 포함 시 44.6%)를, 배당수익률은 4.1%을 예상한다. 다만 지난 3월 자사주 소각을 합산한 주주환원수익률은 6.9%를 예상한다. 경영진은 주주환원의 기준으로 배당성향이 아닌 주당배당금의 지속적인 증가를 제시했으며, 이에 따라 삼성전자로부터 대규모 특별 배당이 발생한다고 해서 동사의 주당배당금이 급격하게 증가하지는 않을 것으로 예상한다.







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