잠재적 수주 최소 5조원 이상

목표주가 85,000원 유지

목표주가 85,000원 유지. 잠재적 수주 최소 5조원 이상

• 목표주가 85,000원 유지. 23년 및 24년 예상 실적 추정치 유지. Target EV/EBITDA 17.5배 적용 유지(중국 경쟁사 대비 할증 적용 유지)

• 최근 포스코케미칼의 삼성SDI 향 양극재 수주 규모(40조원) 감안 시, 해당 건에 대한 동사의 분리막 잠재적 수주는 5조원 이상일 것으로 전망(분리막 원가 비중 5% 가정).

• 해당 수주 건(스텔란티스 향 추정) 외에도 삼성SDI의 북미 신규 고객사 향 수주 및 증설이 진행될 것으로 예상되는 바, 연내 추가 분리막 수주 가능성도 높을 것으로 판단

• 고객사 다변화도 지속 중. 기존 고객사 외 다수의 신규 고객사 향 제품 Test 진행 중. 높은 CAPEX 및 긴 Test 기간으로 인한 신규 Player 진입이 제한적인 분리막 산업 특성 감안 시, 고객들의 공급사 다원화 니즈는 높아질 것. 분리막도 합종연횡 필수적


4Q22 Review
1Q23 Preview

4Q22, 배터리 업체 중 유일하게 예상치 상회

• 매출액 770억원(+20% QoQ), 영업이익 218억원(+19% QoQ). 주요 고객사 Gen5(P5) 및 EV 원통형 물량 증가 지속되며 당사 예상 매출액(690억원) 상회하는 호실적 달성

• 타 배터리 소재 업체들과 달리 수익성이 견조하였는데, 이는 분리막은 타 소재와 달리 원재료 가격 변동(스프레드)과 무관하기 때문. 가동률 상승에 따른 고 수익성 지속

• 1Q23 매출액도 견조할 것. 기존 예상 매출액 대비 +18% 상향 조정. 판가 전망치 하향 조정(원/달러) 및 전통적 비수기임에도 불구 EV 용 분리막 Q 성장 가속화될 전망. 수익성은 원/달러 환율 영향으로 소폭 하향 조정. 2분기부터 수익성 정상화될 전망


히든 카드는 생산성

히든 카드는 생산성. 유효 CAPA 상승 가능성 존재

• 신규 라인은 24년 가동 예정. 23년은 라인 Speed Up을 통한 생산성 향상, 유효 CAPA 증가에 주목. 연내 신규 라인X. 고정비 부담X. 견조한 수익성 추이 지속할 것으로 전망



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