4년 만에 두 자릿수 영업이익률로 돌아갈 시간

1Q26 Review: 팬더믹 이후 최대 영업이익과 영업이익률 달성

매출 1,291억원(11% YoY)으로 시장 기대치 부합. 영업이익은 236억원(59% YoY, 마진 18.2%)으로 시장 기대치를 크게 상회하며 영업이익과 영업이익률 모두 팬더믹 이후 최대 기록을 경신. 조정 EBITDA는 405억원(26% YoY, 마진 31%)로 추정.

시약 매출 995억원(6% YoY): HPV(34% YoY) 소화기 (34% YoY), 여성 건강(34% YoY)가 외형성장을 견인했고, 호흡기(-28% YoY: PB -34% YoY, 일반 호흡기 -24% YoY, COVID -38 % YoY)는 부진. 장비 매출 296억원(37% YoY)

목표주가 44,000원 및 매수 의견 유지

매출: 글로벌 전역의 6,600대 이상의 증폭 장비로부터 장비당 시약 매출이 15.2백만원(팬더믹 이전 평균 12.4백만원)에 달함. 배양법을 대체하며 고성장 중인 소화기 제품과 국제 표준으로 인정받고 있는 HPV 제품 등이 외형성장을 견인하고 호흡기 제품의 계절성을 완화시키고 있음. 8분기 연속 분기 매출 1,000억원 이상 기록 중 .

매출총이익률(GPM): 시약 판매량 증가에 의한 규모의 경제효과와 장비 관련 재고자산 충당금 환입 효과로 매출총이익률이 최성수기인 4Q25보다 4%p 이상 개선. 연내 증폭 장비를 CFX 96에서 OPUS로 전환할 예정이라는 점에서 환입 효과는 줄어들겠으나, ‘26년 GPM 65.4%(+1.2%p YoY)기대. 팬더믹 이전 평균은 68%대.

판관비: 판관비의 핵심은 인건비와 연구개발비. 연구개발비는 효율화 프로젝트로 4Q20 이후 가장 낮은 137억원(-14% YoY) 기록. 연구개발비가 더 낮아지긴 힘들어 보이나, 크게 증가할 가능성도 낮은 상황. 인력구조도 국내 인력이 감소하고 해외 인력이 증가하며 1,100명 유지 중.

‘26년 실적 및 밸류에이션: 매출 5,178억원(9% YoY), 조정 EBITDA 1,441억원(39% YoY, 마진 27.8%), 영업이익 755억원(OPM 14.6%, 119% YoY) 예상. 4년만에 두 자릿수 OPM 회복 예상. 현 주가는 12MF EV/EBITDA 기준 7배(글로벌 Peer 10배) 및 12MF P/E 14배(글로벌 Peer 18배)로 글로벌 경쟁사 대비 저평가.

신성장동력 및 기타: 2H26 Nature와 협업 제품 MDRO(다제내성균 검사) 출시 예정. ‘27년 CURECA(무인 PCR 자동화 시스템) 및 STAgora(PCR 검사 결과 통계정보 공유 플랫폼) 상용화 예정. 소각할 수 있는 자사주(11.7%). 분기 배당 300원.







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