신작 공백 구간

1Q26 Review: 매출액 부합, 영업이익 하회

매출액 1,014억원(+14% YoY), 영업이익 70억원(-32% YoY)으로 매출액은 컨센서스에 부합, 영업이익은 16% 하회했다. 신작 공백기가 본격화된 PC/콘솔 매출액은 395억원(+9% YoY)으로 QoQ 14% 감소했다. 규제가 완화된 웹보드 부문은 5% 수준의 YoY 성장을 한 것으로 추정한다.

모바일 매출액은 514억원(+13% YoY)으로 예상치를 11% 하회했다. 브라운더스트2는 2.5주년 업데이트 매출 이연 효과로 견조한 실적을 보였으나, 기타 게임들의 하향 안정화가 지속되었다. 영업비용은 YoY 20% 증가한 945억원을 기록했다. 일회성 인센티브가 제거된 인건비는 396억원(+8% YoY)으로 QoQ 7% 감소했다.

다변화된 신작 출시를 준비 중

브라운더스트2 라이프사이클 장기화 작업이 진행되고 있다. 브라운더스트2는 출시 3주년이 되어감에도 YoY 20% 수준의 성장세가 지속될 전망이다. 2분기 여름 시즌 업데이트, 한국/대만 오프라인 행사 등을 통해 유저 로열티를 제고할 계획이다. 웹상점 및 대체 플랫폼 확대로 플랫폼 수수료 절감 효과도 본격화될 전망이다.

4월 고양이와스프: 마법의레시피(시뮬레이션, 글로벌)를 출시했으며 하반기에는 킹덤2(MMORPG, 한국/중화권), 안녕서울: 이태원편(퍼즐 플랫포머, 글로벌)을 출시할 계획이다. 27년 이후로는 6종 이상의 신작을 준비하고 있다. Wolfeye 스튜디오 신작, Zakazane 스튜디오 신작, 프로젝트 CF 등이 우선적으로 출시될 전망이다.

투자의견 ''매수'' 유지, 목표주가 26,000원으로 하향

PC 매출액 하향을 반영한 27F 실적 조정으로 목표주가를 34,000원에서 26,000원(타겟 P/E 17배 유지)으로 하향한다. 27F P/E 13.7배에서 거래 중이다. 규제 완화에도 유의미한 수준의 웹보드 매출 반전이 발생하고 있지 않다. 신작 공백으로 단기적인 모멘텀 발생은 어려울 것으로 판단한다.

27년 이후의 신작을 바라보며 장기적인 관점으로 접근할 시기다. 웹보드 규제 완화 효과가 미진한 가운데 브라운더스트2 성장만으로 유의미한 실적 반전을 꾀하기 어려운 상황이다. 프로젝트 CF, 프로젝트 Rubicon, P의거짓 차기작, 프로젝트 Windi 등 주요 차기작에 대한 구체적인 정보 공개를 기다려볼 시점이다.







**** 자세한 내용은 첨부파일을 참고하시기 바랍니다.