2분기는 개선되나, 역래깅 구간에 대비

목표주가 11.2만원으로 상향, 투자의견 중립 유지

롯데케미칼의 목표주가를 8.9만원에서 11.2만원으로 상향하며, 투자의견 중립을 유지한다. 향후 12개월 BPS를 25만원에서 28만원 수준으로 상향 조정했으며, ROE 회복으로 적용 PBR도 0.36배 → 0.4배로 높였다. 중동 지정학적 리스크로 인한 공급부족으로 전반적으로 높아진 화학 제품 가격은 적어도 26년 말까지 지속될 것으로 예상한다. 따라서 기존 전망치보다는 확연히 개선된 연간 실적을 기대한다. 다만, 국제유가가 점진적인 하락 구간에 들어서면서, 동사는 역래깅 구간을 거칠 수밖에 없다. 그리고 아직은 이번 이슈에도 중국 증설 물량들은 크게 취소되는 움직임이 없어, 향후 다시 과잉공급에 대한 우려가 불거질 수 있다. 당장 2분기는 개선되겠으나, 향후 되돌려질 역래깅 구간에 대비해 중립 의견을 유지한다.

1Q26 Review: 긍정적 원료 래깅 효과와 재고평가이익으로 흑자전환

동사의 1Q26 영업이익은 735억원(흑자전환 QoQ)을 기록해 컨센서스 749억원에 부합했다. 가장 크게 개선된 부문은 기초소재 부문(+4,416억원 QoQ)이었다. 재고평가손익 규모는 납사 및 제품 가격 상승으로 전분기 대비 약 +800억원 수준이었으며, 긍정적인 원료 래깅 효과로 약 +2,500억원이 개선되었다. 그 외 나머지 부문들도 모두 수익성이 개선되는 모습을 보였다.

2Q26 Preview: 2분기 개선 vs. 불확실한 하반기

동사의 2Q26 영업이익은 908억원으로 전분기 대비 24% 증가할 전망이다. 큰 틀에서 대부분의 부문들의 수익성이 유지되는 상황에서, 미국 ECC의 수익성이 크게 개선될 것으로 예상한다. 미국 ECC는 가스 가격이 1분기 대비 오히려 하락하면서 원료 가격은 하락했지만, 화학제품들의 가격은 상승하면서 스프레드가 확대되는 상황이다. 또한 1분기 기초소재 부문의 납사 재고평가이익과 긍정적인 래깅효과는 사라지지만, 안정적인 납사 조달을 통해 개선된 스프레드 수혜를 이어갈 전망이다. 다만, 중동 지정학적 리스크가 하반기에 점차 해소된다고 가정하면, 하반기부터는 역래깅 효과가 시작될 전망이다. 하지만 공급 부족으로 인해 높아진 제품 가격으로 인해 역래깅을 겪더라도 전년도 보다는 개선된 실적을 예상한다.







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