만점짜리 실적

1Q26 Review: 백화점 호조 + 면세점 서프

신세계의 1Q26 실적은 매출액 18,471억원(YoY +11%), 영업이익 1,978억원(YoY +49%)으로 기대치를 큰 폭으로 상회했다. 백화점이 호실적을 주도했고, 당초 적자 예상했던 면세에서 100억원 이상 이익을 시현하며 어닝 서프라이즈로 연결되었다. 센트럴시티, SI, 라이브쇼핑, 까사미아 등 주요 자회사까지 모두 실적 개선되었다.

백화점이 총매출 20,257억원(YoY +13%), 영업이익 1,410억원(YoY +31%)으로 고성장하였다. 특히 매출 성장이 경쟁사 대비로도 가장 돋보였다(총매출 YoY: 현대 +5%, 롯데 +10%). 본점이 리뉴얼 효과로 YoY +55% 폭발적으로 성장했고, 외국인도 YoY +90% 고성장한 점이 기여하였다. 리뉴얼 관련 감가상각비가 증가하였으나 강한 외형과 패션 성장에 비롯해 백화점 영업이익률도 전년비 1%p 개선되었다.

면세점은 순매출 5,898억원(YoY +5%), 영업이익 106억원(흑전)을 기록해 예상을 크게 상회하였다. 금번 분기 T2 아시아나 이전 완료로 인해 임차료 감면 혜택이 종료되면서 임차료가 수백억원 규모로 크게 증가하여 적자로 예상하였으나, 시내점에서 이익이 크게 개선되어 유의미한 규모의 이익을 시현하였다. 따이공 수수료율이 YoY-6%p, QoQ-4%p 큰 폭으로 개선되어 시내점 영업이익률이 HSD% 수준까지 개선된 점이 주효했다.

센트럴시티도 매출액 988억원(YoY +11%), 영업이익 260억원(YoY +17%)으로 견조했다. 실적 대부분이 백화점(강남점)과 호텔로 구성되어 있어 부의 효과와 인바운드 모멘텀을 함께 향유하는 사업부이다.

전 사업부 모멘텀 만개

백화점 성장이 더 가속화되고 있다. 4~5월 관리기준 20% 이상 고성장하는 흐름으로 파악된다. 감가상각비도 하반기로 갈수록 부담이 경감될 전망이다(본점 2H25 리뉴얼 오픈). 면세점도 인바운드 호조에 비롯해 시내점 마진의 추가 개선이 유력한 상황이다. 그 외 자회사도 모두 경기재 소비와 인바운드에 걸쳐 있어 모든 사업부에서 실적과 모멘텀이 개화할 것으로 기대된다.

백화점의 구조적 호황과 인바운드 모멘텀에 비추어 백화점 업종에 대해 적극적으로 비중을 확대할 시점이다. 실적 추정치 상향과 유통업종 밸류에이션 상승을 반영하여 목표주가를 45만원에서 60만원으로 올린다. 매수를 권한다.









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