첫 술에 배부르랴

1Q26 Review: 매출 및 영업이익 시장 기대치 하회

매출 872억원(13% YoY), 영업이익 372억원(-4% YoY, OPM 42.7%) 모두 시장기대치 하회. 조정 EBITDA 405억원(마진 46.5%, -9% YoY) 추정

품목별 매출: 장비 421억원(19% YoY), 소모품 409억원(1% YoY), 홈케어 20억원(127% YoY). 지역별 매출: 국내 235억원(-3% YoY), 해외 616억원(17% YoY), 남미 18억원(‘26년 3월 인수 완료).

목표주가 80,000원으로 하향하나, 매수의견 유지

목표주가: 최근 미용기기 밸류에이션 하락을 반영하여 목표주가배수를 조정(EV/EBITDA 24배 ( 19배)하여 목표주가 80,000원(기존 100,000원)으로 하향. 상승 여력이 56.9% 인점을 고려하여 매수 의견 유지.

브라질: 드디어 지난 3월 브라질 유통사 인수가 완료됨. 1Q26 한 달 정도만 연결 실적에 반영되면서 미실현이익 제거로 인해 일시적 마진 훼손 및 제한적 외형성장 효과 반영. 2Q26부터 마진 및 외형 성장 회복 기대. 동사는 브라질 가이던스 유지.

다만 이 과정에서 브라질 유통사 차입금 약 600억원이 부채로 반영되고, 브라질 유통사 매출채권 약 600억원 및 재고자산 290억원 등이 증가한 것은 부담. PMI와 더불어 본사의 금융기법을 활용해 재무 구조 건전화 정책 개시.

글로벌 확장 전략 및 ‘26년 실적: ‘25년 유럽(볼뉴머, 슈링크 유니버스)에서 출시한 장비의 신제품 효과와 ‘26년 쿼드세이(미국, 브라질, 태국), 볼뉴머(중국), 아쿠아퓨어(유럽)의 신제품 효과, 그리고 브라질 인수 효과를 고려해 매출 4,784억원(42% YoY), 조정 EBITDA 2,413억원(29% YoY, 마진 50.4%) 기대. ‘27년에도 미국(슈링크 유니버스), 중국(슈링크 유니버스), 유럽(쿼드세이), 브라질(쿼드세이)에서 신제품 출시 예정이며, 한국 3세대 슈링크(’27), ‘2세대 볼뉴머(’28) 출시 예정

밸류에이션: 현 주가는 12개월 선행 EV/EBITDA 기준 12배로 글로벌 Peer(12배)와 유사한, 동사의 지난 3년 평균(17배) 대비 저평가되고 있음. 동사는 1Q26 기준 글로벌 전역에 총 4.6만대 이상의 미용 장비를 설치한 글로벌 1위 미용기기 기업. 올해는 브라질 유통사 PMI를 성공적으로 진행시키는 것이 무엇보다 중요. PMI 성공경험은 향후 동사가 추가 M&A를 모색한다는 점에서 프리미엄 요소가 될 것.







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