상승하는 운임, 비용 증가 상쇄 기대

1Q26 Review: 커진 비용 부담, 낮아진 운임

1Q26 HMM의 매출액은 2조 7,187억원(-4.8% YoY)로 감소했다. 컨테이너 부문의매출액(-7.9% YoY)이 외형 감소를 이끌었다. BSA(선복 할당량) 증가와 시장 상황에 따른 유연한 대응으로 컨테이너 물동량이 9.7% YoY 증가했으나 HMM 기준 평균 운임이 19.7% YoY 하락했다. 운임이 크게 상승한 벌크선 부문의 매출액은 20.1% YoY 증가하며 매출 하락을 최소화하였다.

영업이익은 2,691억원(영업이익률 9.9%, 56.2% YoY)을 기록하며 시장 기대치(2,838억원)를 소폭 하회했다. 운임 하락의 여파로 컨테이너 부문 영업이익이 1,852억원(-68% YoY)으로 감소하였으나, 벌크 부문 영업이익은 135% YoY 증가했다. VLCC, 건화물 부문이 모두 호조를 보인 것으로 추정된다. 매출 원가율은 85.7%로 전년 동기 대비 12.0%p 증가했다. 물동량 증가와 유가 상승 등으로 항화비(26% YoY), 연료비(30% YoY)가 상승하였다.

전쟁 여파 본격화되겠으나 운임 상승으로 실적 악화 최소화

컨테이너 부문은 수요 불확실성이 3분기까지 이어질 전망이나 희망봉 우회로 톤마일 수요는 유지될 전망이다. 유류 할증료로 운임 역시 크게 상승하고 있다. 최근 5월 8일 기준 SCFI 평균 운임은 1,954pt를 기록했다. 미주, 유럽 모두 3~5% 가까이 상승하며 운임 강세가 이어지고 있다. 2Q26에는 미주 중심의 장기 계약(SC) 운임 상승분이 순차적으로 반영되고 3Q26 성수기 효과도 기대된다.

벌크 부문 역시 견조한 시황을 유지 중이며 대형선 중심의 강세가 전망된다. 그러나 중동 리스크에 따른 변동성이 존재하는 상황이다. 호르무즈 억류 선박은 다목적선 1척과 벌크선 4척이 억류 중이며 이에 따른 직간접적 비용은 월 100억원 수준으로 추정된다. 다만, 주력 부문인 컨테이너 부문의 영향은 제한적이다.

목표주가 24,000원 및 매수 의견 유지: 원가 경쟁력은 여전한 매력

HMM에 대한 목표주가를 기존 24,000원(목표 EV/EBITDA 5배) 및 매수 의견으로 유지한다. 공급 과잉 우려 속에서도 2020년 이후 인도된 저비용·고효율 사선대를 바탕으로 장기적인 경쟁력을 유지하고 있다는 점은 여전한 매력이다.







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