신계약 CSM YoY 11% 감소

투자의견 중립, 목표주가 600,000원 유지

삼성화재에 대한 투자의견 중립, 목표주가 600,000원을 유지한다. 목표주가는 기존의 2026년 목표 배당수익률 3.5%를 기준으로 산출했다. 경영진은 삼성전자로부터의 특별배당 등 향후 발생할 수 있는 비경상 이익에 대해서는 기존의 배당성향을 적용하지 않고, 별도의 내부 논의를 통해 지급한다고 했기 때문에 급격한 주당배당금 증가는 어려울 전망이다. 상승여력은 11.5%로, 투자의견은 중립을 유지한다.

1분기 실적 컨센서스 부합

1분기 지배주주순이익은 6,347억원으로, 당사 추정치 6,191억원과 컨센서스 6,179억원에 부합했다. 보험손익은 추정치 부합, 투자손익은 삼성전자 특별배당금 등이 반영되며 예상보다 양호했다.

한편 신계약 CSM은 전년동기대비 10.7% 감소했다. 신계약 CSM 배수는 14.1배로 전년동기(11.8배)보다 상승했으나, 판매 물량이 24.9% 감소했기 때문이다. 경영진은 올해 신계약 CSM을 작년 수준만큼 유지한다는 목표를 밝혔으나, 당사는 전년동기대비 감소세가 이어질 것으로 예상한다.

2026년 전망

2026년 지배주주순이익은 전년대비 0.2% 증가할 전망이다. 보험손익은 예실차 개선과 자동차보험 손해율 진정으로 소폭 증가, 투자손익은 자산 매각익 소멸로 소폭 감소할 것으로 예상한다. CSM 잔액은 신계약 CSM 감소와 연말 손해율 실무표준안 도입 영향으로 전년대비 3.4% 감소할 전망이다.

2026년 보통주 배당성향은 41.3%(우선주 포함 시 44.7%)를 기록할 것으로 예상한다. 다만 배당수익률은 3.9%에 그칠 전망이다. 지난 3월 이루어진 자사주 소각을 합산한 주주환원수익률은 7.1%를 예상한다.







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