맥주의 효율화, 소주의 글로벌화

1Q26 Review

연결 기준, 1Q26 매출액 5,908억원(-3.6% YoY) 및 영업이익 559억원(-10.8% YoY), OPM 9.5%(-0.7%p YoY)를 기록하며 매출액과 영업이익 모두 컨센서스에 부합했다. 품목별 매출 비중은 맥주 27%, 소주 64% 수준이다. 전체 주류 시장 감소에 따른 외형 둔화는 불가피한 상황이나, 비용 효율화와 광고선전비 등 마케팅비 절감이 이익 개선의 핵심 변수로 작용할 전망이다. 2026년 연간 가이던스는 매출액 2.5조원(flat YoY) 및 영업이익 2,250억원(+30.6% YoY)이다.

현재 동사는 컨센서스 기준 12MF PER 11.5x, EV/EBITDA 5.3x로 밴드 하단에서 거래 중이다. 국내 주류 시장 둔화에 대한 우려가 지속적인 할인 요인으로 작용해왔으나, 비용 효율화를 통한 수익성 개선과 해외 확대 가능성을 고려할 때 중장기 리레이팅 여력은 유효하다는 판단이다.

맥주 부문: 테라 중심 효율화 본격화

코로나 이후 국내 레귤러 맥주 시장의 성장성이 둔화되면서 핵심 브랜드 중심의 효율적인 운영과 마케팅 역량 집중이 중요해지고 있다. 이에 동사는 대표 브랜드인 테라(TERRA)를 중심으로 맥주 부문의 효율화 전략을 추진 중이다. 여름 성수기 진입과 월드컵 이벤트를 앞두고 최근 손흥민 선수를 테라 신규 모델로 선정한 바 있으며, 출시 7주년 프로모션 마케팅(TERRA×SON7) 강화에 따른 시장 점유율 확대를 기대할 수 있다. 한편, 생산 측면에서는 맥주공장 내 소주 병행 생산, 마산 맥주공장의 소주공장 전환 등 생산 효율화 작업을 진행 중이며, 낮아진 가동률로 인한 고정비 부담도 점진적으로 완화될 전망이다.

소주 부문: 견고한 1위, 글로벌 확장이 핵심 변수

국내 소주 시장에서 약 69%의 시장 점유율로 1위 지위를 유지 중이다. 참이슬과 진로를 기반으로 안정적인 탑라인을 확보하고 있으며, 최근에는 제로 슈거 및 저도주 선호 트렌드를 반영해 진로의 도수를 기존 16도에서 15.7도로 낮춰 수요 대응력을 강화했다. 중장기적으로는 해외 시장 확대가 핵심 성장 변수다. 과일소주를 중심으로 글로벌 수요가 확대되는 가운데, 연내 완공 및 가동 예정인 베트남 공장을 통해 동남아 및 북미향 공급 대응력을 높일 계획이다.









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