ESL로 벌고, 전력으로 큰다

목표주가 28,000원으로 +27% 상향. ESL 마진 개선 + 탑라인 성장 반영

목표주가를?28,000원(기존 22,000원)으로 +27% 상향한다. 밸류에이션은?2026년 BPS 10,937원에 P/B 2.6배를 적용했다. 상향의 근거는 1) ESL 사업부의?마진 개선을 실적으로 확인했고, 2)?올해 탑라인 성장이 가시화되고 있기 때문이다.?동사의 2026년 영업이익은 819억원(+76% YoY)으로 전망된다.?매출 또한 외형 성장과 믹스 개선이 동반되며 2026년 1.79조원(+6% YoY)을 전망한다.

특히 ESL 사업부의 마진 개선이 두드러진다.?ESL 가동률 상승과 고부가 신제품 비중 확대로 ICT 부문은 2개 분기 연속 Double-digit 영업이익률을 기록 중이며, 신규 고객 확보·판매망 확장과 우호적 환율 환경이 더해지며 마진 개선 추세는 이어질 것으로 추정한다. 이에 전사 영업이익률도?2025년 2.7% → 2026F 4.6%로 큰 폭 개선될 것으로 전망된다.

추가 모멘텀 ① 글로벌 빅테크향 파워 모듈 진입

추가적인 주가 모멘텀은 신규 성장축에서 나온다.?글로벌?빅테크 향 AI 데이터센터 전력(파워 모듈)?진입이 구체화되고 있다는 점이 핵심이다.

북미 빅테크의 차세대 데이터센터 공급망 진입을 추진 중이며, 진입의 출발점으로는 Compute·PSU 벤더와 비교적 독립적이고 Capex·통합 장벽이 낮은 BBU(Battery Backup Unit)를 택했다. AI 데이터센터의?랙당 전력 밀도가 구조적으로 폭증하면서 50V IT Rack → 800VDC 고전압 DC 전력 아키텍처로의 전환이 진행되고 있고, 이 전환 국면에서 동사의 진입 기회가 선제적으로 열리고 있기 때문이다.

추가 모멘텀 ② 북미 대면적 ESL + 수주잔고 2.3조원

본업인 ESL의 성장 모멘텀도 계속 좋다.?북미 대형 유통 고객사향 대면적(대형) ESL이 추가 성장 동력으로 기대된다. 근거로는, 동사가 미국 메가 유통향?통신 고도화 솔루션 데모를 성공적으로 완료했고 이를 기반으로 대형 ESL 등 신제품의 Volume Pilot을 협의 중이라는 점, 그리고?1Q26 기준 수주잔고가 2.3조원으로 커지고 있다.

이는 신규 고객 확보와 판매망 확장이 본격화되는 가운데(유럽 +50% YoY, 북미 현지 생산 Ramp-up) 우호적 환율 환경까지 더해지며, ESL의?매출 성장과 마진 개선이 동시에?진행되고 있기 때문이다.







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