초호황에 증설로 응수

27년 기준 업종 성장률 초과 예상

동사에 대한 목표주가를 24만원(기존 12만원)으로 상향했다. 27F EPS 8,329원에 목표 배수 P/E 28배를 적용했다. 27년부터 동사의 본격적인 이익 성장이 예상되며(YoY +56.4%) 시장 기대치(YoY +25.5%) 및 업종 평균 성장률(YoY +21.9%)을 초과할 것으로 추정하기에 업종의 27F P/E 배수 평균(28배)를 적용했다.

자회사인 미코세라믹스의 전사 이익 기여도가 높고(74~77%), 수익성(27F OPM +31%)과 이익성장성(27F YoY +49%)이 크다고 판단되어 미코세라믹스의 유사업종을 Peer로 선정했다. 업종 전반적으로 높은 이익성장률을 기록할 것으로 전망되는 가운데, 동사의 27F 성장률(YoY +56.4%)이 가장 클 것으로 추정한다.

법인 전반에 걸친 수요 강세와 추가 투자

동사의 1Q26 매출액은 1,571억원(YoY +16.4%)를 기록했다. 국내 고객사의 가동률 상승에 따라 안성 사업장의 세정/코팅 성장세가 지속되었고(YoY +23.7%), 히터/ESC 수요 강세로 미코세라믹스도 성장을 이어갔다. 또한, 마이크론, TSMC, 인텔 등 칩메이커의 호황으로 힐스보로와 힌추법인이 YoY 각각 +45%, +28% 성장했다.

다만, 최근 지속된 대규모 투자에 따른 고정비 초기 인식으로 영업이익 205억원(YoY -34.6%)으로 역성장했다. 2Q26 부터는 매출액 1,728억원(QoQ +10.0%), 영업이익 316억원(QoQ +54.5%)로 본격적인 성장세를 이어갈 것으로 전망된다. 국내 고객사의 호황 지속을 감당할만큼 안성법인의 가동률에는 여유가 있는 상황이다.

또한, 2Q26 들어 미코세라믹스의 고객 수요가 매우 강하게 나타나고 있으며, 역대 최대 분기 매출액(786억원, YoY +32.8% 추정)을 기록할 것으로 전망한다. 비록 초기 단계로 비용 부담이 더 크겠지만, 7월부터 중국 대련 법인의 솔리다임 및 미국 피닉스 법인의 삼성파운드리향 초도 매출액이 인식되기 시작할 예정이다.

동사는 강한 히터/ESC 수요에 대응하기 위해 내년 상반기 완공을 목표로 G6에 대한 투자를 시작했다. 이를 통해 미코세라믹스의 연간 Capa는 현재 3,500억 규모에서 5,000억까지 확대될 것으로 추정된다. 동사의 26F/27F 예상 영업이익은 각각 1,280억원(YoY +15.3%)/2,002억원(YoY +56.3%)으로 추정한다.

(동사는 5/26 부로 1:1 무상증자 권리락, 6/15부로 신주 상장 예정)







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