새로운 꿈을 꾸기 시작했다

메모리 비중과 신사업을 고려한 밸류에이션 적용

동사에 대한 목표주가를 60만원(기존 21.6만원)으로 상향했다. 26F EPS 19,858원에 목표 배수 P/E 30배를 적용했다. 글로벌 반도체 소재 업종은 평균 26F P/E 20.7배를 적용받고 있다. 26년 OP 성장률(44%)이 업계 평균을 초과할 뿐만 아니라, 유리기판 소재 등 신사업을 고려해 업계 평균 배수보다는 할증 적용했다.

ENTG나 TOK등 Top-tier 소재사는 30배 후반을 받는 반면, 메모리향 위주인 국내사의 경우 10배 내외에 형성되어 있다. 그러나 메모리 주도의 업황인 작금의 상황에서 실적 성장이 동반되는 소재사의 경우 밸류에이션의 재평가가 이뤄질 수도 있다는 판단이다. (장기(1년) 미공표 이후의 목표가 재산정으로 추정치 변경 내역은 생략)

반도체 호황에 따른 실적 성장 지속

동사의 1Q26 매출액은 2,638억원(YoY +25.9%, QoQ +8.1%), 영업이익 447억원(YoY +24.0%, QoQ +3.9%)를 기록했다. 반도체향 고객 가동률 상승으로 반도체 소재 매출액(2,219억원)이 4개 분기 연속 QoQ 성장률을 보였다. 소재별 매출액은에천트 1,600억원, CMP슬러리 160억원, 프리커서 165억원으로 추정된다.

반도체 전방산업 호조가 지속되는 가운데 6월 삼성전자 테일러향 초도 출하가 예상되며 매출액의 연중 QoQ 성장이 지속될 것으로 예상한다. 2Q26 실적은 매출액 2,726억원(QoQ +3.3%), 영업이익 473억원(QoQ +5.8%)으로, 26F 실적은 매출액 1.1조원(YoY +20.4%), 영업이익 1,930억원(YoY +44.4%)으로 전망한다.

가까운 꿈 초산계, 다가오는 꿈 유리기판

삼성파운드리의 3nm 이하 GAA 트랜지스터는 Si/SiGe 적층구조 형성 이후 SiGe 희생막을 습식 식각으로 제거하는 방식을 사용한다. 이 과정에서 초산계 에천트가 사용되는데, 동사는 이미 삼성파운드리향 독점 공급을 진행(분기 20억 수준)하고 있다. 테슬라향 2nm 공정 양산돌입과 동시에 공급이 본격화될 것으로 기대된다.

또한 동사는 차세대 패키징 방식으로 주목받고 있는 유리기판 TGV 형성용 불산, 구리 도금액 및 첨가제, CMP 슬러리를 개발하고 있다. 동사는 과거 TG(Thin Glass) 사업을 해온 만큼 유리 표면에 대한 공정 데이터가 축적되어 있다. 3Q26 부터 파일럿 라인 셋팅 이후 4Q26부터 샘플 납품 단계에 진입할 것으로 전망된다.







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