기판도 깐부다

탈중국 공급망 재편 + FC-BGA 기판 깐부로 구조적 재평가 필요

투자의견 매수와 목표주가 2,800,000원을 유지한다. 근거는 1) AI 반도체 핵심 부품으로 부상한 FC-BGA가 지정학 리스크發 글로벌 공급망 재편의 직접 수혜처로 부각되고, 2) 북미 빅테크 고객사들의 비중국 조달 수요가 동사로 집중되며 중장기 물량·판가 가시성이 강화되고 있기 때문이다. 글로벌 PCB·기판 생산은 중국 본토에 과도하게 편중된 구조로, AI 수요 폭발 국면에서 공급망 다변화는 필수이다. 동사는 비(非)중국 글로벌 기술력을 가진 소수 업체로서 구조적 재평가 동력을 추가 확보했다고 판단한다.

비중국 캐파가 곧 협상력

동사 중장기 성장이 담보됐다. 26년과 27년 FC-BGA CAPEX는 각각 3조원, 5조원 수준이 전망된다. AI 가속기 하단 기판이 국가안보 이슈로 부상하며, 북미 고객사들이 비중국 조달처 확보에 사활을 걸고 있기 때문이다. 미국의 글로벌 PCB 생산 점유율은 과거 대비 급락한 반면 중국 본토는 전 세계 생산의 과반을 차지, 중국 이외 공급망 확보를 통한 안정적 AI 부품 조달이 빅테크 업체들에게 핵심 과제로 부상하고 있다.

동사는 빅테크 공급망 내 입지를 빠르게 확대 중이다. 북미 GPU사의 차세대 AI 반도체에 탑재되는 추론 전용 칩 LPU向 FC-BGA의 퍼스트 벤더 지위를 확보했고, 서버용 FC-BGA를 북미 반도체 고객사에 이미 공급 중이며 또 다른 북미 고객사의 차세대 AI 칩 채택 가능성도 거론된다. 고객사 러브콜(선수금, 투자 지원금, 장기 독점계약)이 집중될 수밖에 없는 구조이며, 국내외 증설 논의 또한 본격화되는 국면으로 판단한다.

기판 완판에 지정학 프리미엄까지. MLCC도 전략 자산화

FC-BGA 판가 상승은 구조적으로 지속될 전망이다. 기존 완판 구도에 안정적 조달처 확보라는 신규 프리미엄이 더해지고 있기 때문이다. 동사는 이미 일부 고객사 대상 FC-BGA 판가를 인상했고, 수요 우위 환경에서 고사양 제품 중심 선별 수주가 가능해졌다. CoWoS 캐파 확대에 따른 가속기 물량 증가와 차세대 플랫폼向 면적·층수 증가가 맞물리고, 원재료(CCL·T-glass) 병목까지 더해지며 가격 인상은 구조적이다. 한국 사이트 확장 옵션도 기대되는 국면이다.

MLCC 또한 전략 자산화되고 있다. AI 서버의 전력 요구량 급증으로 고용량·고신뢰성 MLCC 수요가 확대되는 가운데, 글로벌 리드타임 장기화와 재고주기 단축이 동반되며 수급 타이트함이 심화되고 있다. 부품 병목이 기판과 MLCC로 확산되는 국면은 과거 어느 사이클보다 엄중하며, 동사 부품 사업 전반의 구조적 업사이클이 지속될 것으로 판단한다.







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