어두울땐 실적을 켜자

모바일 DRAM 주도의 가격 상승세 지속

동사에 대한 목표주가를 55만원으로 유지한다. 2Q26F/26F 이익 전망치를 각각 +9.5%/+6.3% 상향했으나, 주가 괴리도를 고려해 목표가는 변경하지 않았다. 목표가 기준 동사의 26F P/B 및 P/E 배수는 각각 4.9배, 11.3배로 현주가 기준 업종 평균(각각 7.6배, 12.4배)에 미치지 못하는 수준이다. 부담을 느끼지 않아도 된다.

메모리 가격이 예상보다 더 큰 폭으로 상향되는 모습이다. 점차 가격 상승폭이 완화되는 전반적 응용과 달리, 2Q26 모바일 DRAM 계약가격은 오히려 1Q26 대비 상승폭이 확대되는 흐름을 보이고 있다. SOCAMM 등 AI향 비중이 커지는 구조적 변화와 중화권 모바일 시장에서 동사 주도의 공격적 가격 정책이 반영된 결과다.

NAND의 경우, 빅테크들이 고용량 QLC 엔터프라이즈 SSD Capa를 선점하면서, 공급사들은 제한된 생산 능력을 고마진 서버향 제품에 우선 배분하고 있다. 이에 따라 컨슈머향 공급 부족이 지속되며, 전반적 가격 상승세가 이어지고 있다. 구매를 지체했던 Set 제조사들이 현 가격 레벨에 적응하며 뒤늦게 상승 반영되는 양상이다.

2Q26 LPDDR5X(16GB) 가격 상승률은 각각 QoQ +81%로, UFS(512GB)는 QoQ +80%로 전망된다. 서버 DRAM도 QoQ +50~55% 상승할 것으로 예상한다. 이러한 전반적 가격 상승은 HBM4 가격 상승 압력으로도 작용할 전망이다. 가격 상승 구간에서 HBM4 생산을 위해 컨벤셔널 Capa를 희생할 동기가 작기 때문이다.

실적 전망치 상향. 그리고 대규모 주주환원 기대감

가격 강세를 반영 동사의 ASP 추정치를 상향했다. 2Q26F/26F DRAM ASP 상승률을 +50%/+279%(기존 +41%/+260%)로, NAND는 +60%/+250%(기존 +45% /+235%)로 추정한다. 이를 반영한 2Q26F/26F OP 전망치를 각각 98조원/395조원(기존 89조원/371조원)으로 상향한다. 실적을 보면 두려움이 사라진다.

더불어, 동사는 24~26년 FCF의 50%를 환원하는 정책을 유지하고 있다. 현금배당, 자사주 소각 여부, M&A 실행 및 FCF에서의 차감 여부 등에 따라 배당수익률은 보통주 4.0~6.9%, 우선주 6.1~10.6%로 예상된다. 특히, 금번과 같이 급격한 하락 구간에서는 높은 배당수익률이 부각되며 주가의 하방을 지지할 수 있다.







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