상선보다 좋은 해양, 그보다 좋은 데이터센터

기업 개요: 조선 비중 80% 이상의 케이블 제조업체

산업용 특수케이블 제조사로 25년 12월 코스피 상장했다. 1Q26말 기준 ㈜케이피에프가 48.76%를 보유한 최대주주이다. 제품별 매출비중은 조선(선박 74.6%, 해양 8.2%), 광케이블 6.5%, 기타(조명 등) 10.7%다(25년 기준). 약 1조원 규모의 국내 선박/해양케이블 시장에서 M/S 45%, 빅3에 한정하면 50% 이상으로 1위 입지다.

1Q 매출액 939억원(-1.2% YoY), 영업이익 10억원(1Q25 49억원), 분기 OPM 1.0%로 -4.1%p YoY 하락했다. 1) 신규 해양PJT 계약 순연, 2) 원재료비(1Q 전기동 25% YoY) 상승분 전가 제한 및 3) 텍사스법인 신규투자 등이 영향으로 보인다.

사업 현황: 조선(선박+해양) + 원전 + 광통신

OPM 레인지는 광케이블(해외), 원전 > 해양 > 선박 순으로 추정된다. 일반상선용 케이블은 경쟁 구조상 마진이 로우싱글 수준으로 제한되나, 플랜트용 제품은 공정 난이도가 높아 하이싱글까지 향유가 가능하다. 25년 해양 신규수주가 공백이었던 바 전사 기여도 하락했으나(24년 16.4%→25년 8.2%), 5월들어 본격 재가동 움직임(SHI 수주잔고 4건, 하반기 2건 예상) 가시적으로 하반기 기여도 강화 기대한다.

원전은 새울 3·4호기(2.8GW) 납품이 올초 완료되었으며 신한울 3·4호기(2.8GW) 납품 예정이다(2026~2031년). 인도기간 약 3년, 신규 1GW당 매출 c.500억원으로 추산된다. 향후 추진될 SMR 1기 사업에도 참여할 계획이다. 데이터센터용 광케이블의 경우 현재 코닝을 통해 대응중이며, 암페놀(Amphenol)향 초도물량 납품(26년 3월)을 시작으로 협력관계 확산을 기대한다. 하반기 본격 가동되는 텍사스 법인을 통한 현지생산능력 확보로 BABA(Buy America) 혜택을 누릴 것으로 기대된다.

밸류에이션: 리레이팅 재료는 광통신, 6/15 락업 해제일 유의

Fnguide 컨센서스 기준 12MF EV/EBITDA 22.5배를 부여받고 있다. 상장 당시 비교군으로 선정한 대한전선, 일진전기의 평균(23배) 과 유사한 수준이다. 올해 상저하고 실적 전망되는 가운데 북미 데이터센터향 광통신 익스포저 확대가 리레이팅 재료다. 오버행의 경우 오는 2026년 6월 15일이 6개월 보호예수 해제일로 2대주주 펙투스PE-JB우리(13.95%) 및 공모참여 기관 물량(6개월 확약 61.5만주, 2.55%) 출회에 따른 단기 변동성에 유의할 필요가 있다.







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