FDC 사업역량 부각 기대

AM: 총수의 야심작, 하반기 실적 모멘텀 가동

16년 HD현대의 조선·엔진 AS(After Service)사업을 현물출자로 양수하여 설립, 24년 코스피 상장했다. 정기선 당시 현대중공업 전무가 출범을 주도, 21년까지 대표(당시 현대글로벌서비스)를 맡아 계열사중 오너십이 짙다. AM/벙커링/친환경/디지털 4개 사업을 영위, 매출비중 47.2%/39.5%/8.7%/4.6% 순이다(25년). AM 내 제품 4분류로 엔진/비엔진/육상발전/스마트케어, 비중은 70%/13%/7%/11% 순이다.

주가의 핵심은 AM사업부이고 뛰어난 사업구조로 명성이 자자하다. OP개선의 변곡점은 1) 고단가 DF추진선(ASP +50%) 비중확대로 21년부터 인도된 선박들이 하반기 1차 오버홀 진입, Q/P 동시 개선요인이다. 1분기 DF서비스 비중은 전사 14.5%, 연말 하이틴 이상, 28년 25% 목표로 지난해(연간 12%) 대비 뚜렷한 모멘텀이다.

2) 육상엔진(4행정) AM서비스는 전 사업부를 통틀어 가장 고마진으로 알려져 있으며 주지하듯 AIDC 진출을 통한 Q확장 기대감이 크다. 글로벌 설치 힘쎈 2,200대(6GW)가 모두 동사의 먹거리이나, 현재 지정학 분쟁으로 약 절반(쿠바, 베네수엘라, 이란)이 미서비스 중이다. 쿠바(500대) 재개만으로도 Q의 약 50%가 일시성장한다.

FDC(플로팅 데이터센터): 선박 개조역량 부각 기대

하이퍼스케일러들이 해상에 데이터센터를 지으려 하면서 수요를 포착한 선주들도 적극적이다. 직관적으로 신조보다 제너럴카고/PCTC 등 저렴한 선종의 개조가 유리할 것이다. 동사는 풍부한 레퍼런스(개조공사 1,000건 이상, FSU 1건, FSRU 2건 수주)로 선박 개조에 있어 검증된 턴키 역량을 보유, 서버랙/파워시스템, 케이블링, 냉각시스템 등 전반에 활약할 전망이다. 회사에 따르면 실제 기술적 허들은 높지 않다고 전해진다. 1년 이내의 빠른 납기, HD현대의 글로벌 야드 활용력도 강점이다.

밸류에이션의 경우 고정비/이자비용에서 자유로운 특수성으로 국내 조선 Peer 배수적용보다 글로벌 MRO업체간 비교가 기준점으로 통한다. 해외 3사(바르질라, 알파 나발, 콩스버그) 12MF P/E 33배, 동사 27배로 20% 할인되어있다. 펀더멘털에 문제가 없는 가운데 최근 코스피내 수급 쏠림 및 MSCI 편출 등 단기 이벤트로 조정폭이 가팔랐다. 전월 KKR 잔여지분 소진되며 오버행 사실상 종결되었다. 밸류업 하 매분기 배당 진행하고 있으며 1분기 주당 900원(시가배당률 0.42%) 배당하였다.







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