기판으로 다시 핀다

목표주가 +106% 상향 조정. 기판 리레이팅 및 밸류에이션 시점 변경 반영

목표주가를 1,400,000원(기존 680,000원)으로 +106% 상향한다. 상향의 근거는 1) 기판 사업부의 EV/EBITDA Target을 기판 업체 밸류에이션(15배 → 21배)으로 변경했고, 2) EV/EBITDA 밸류에이션 시점을 26년에서 28년으로 이연했기 때문이다. 이는 최근 증설 발표로 28년부터 동사 기판 매출 가시성이 확고해지기 때문이다.

또한 기존 기판 업체 대비 적용하던 디스카운트 요인도 제거했다. 동사는 서버 CPU급 FC-BGA 기판 기술(대면적/20층 내외)을 확보했고, 선수금을 통한 장기 물량 확보까지 이루어지고 있는 만큼, 기존 기판 3사 대비 적용하던 후발주자 디스카운트를 적용할 명분이 사라졌다는 판단이다.

패키지 솔루션 영업이익 상향. 중장기 성장성 본격 반영

패키지 솔루션 사업부 영업이익을 27년 3,362억원(+80% YoY), 28년 5,474억원(+45% YoY)으로 상향 전망한다. 이는 최근 투자 공시를 통한 중장기 캐파 확보 및 중장기 성장성을 반영했기 때문이다. 기판 업황은 고객사가 먼저 찾아오는 공급자 우위 구조로 변화되고 있다.

글로벌 업체들이 현재 AI 부품 병목을 인지하고 있어, 기판 ASP에 대한 용인이 이루어지는 상황인 만큼, 선수금·LTA 기반의 물량 가시성에 더해 판가 전가에 따른 추가적인 이익 상승도 기대되는 국면이다. 동사의 증설이 본격 램프업되는 27년부터 패키지 솔루션은 동사 전체 이익 성장을 견인하는 핵심 축으로 부상할 전망이다.

2Q26, 컨센서스 +25% 상회 전망. 롱테일 효과 지속

2Q26 실적은 매출 4.9조 원(+26% YoY), 영업이익 1,807억 원(+1,489% YoY)으로 컨센서스(1,443억 원) 대비 +25% 상회할 것으로 전망한다. 실적 개선의 핵심은 1) 아이폰 17의 롱테일 효과 지속과 2) 우호적인 환율에 따른 영업이익 개선이다.

통상적인 비수기 구간임에도 북미 고객사의 프리미엄 모델 판매 호조가 이어지며 광학솔루션 가동률이 견조하게 유지되고 있다. 고환율이 지속되고 있고, 차기 아이폰 모델에서는 가변조리개가 탑재된 카메라 모듈 출하가 기대되는 바, ASP 상승 효과까지 더해져 하반기에도 추가적인 이익 성장이 가능할 전망이다.







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