출격 SKHY US

SK하이닉스 ADR(Ticker: SKHY US) 7월 10일 상장 예정

동사는 전일 증권신고서 공시를 통해 ADR의 발행 스케쥴을 확정했다. 제 3자배정 유상증자 방식으로 최대 1,790만주를 발행할 계획이며, 전일 종가(2,580,000원)를 참고해 약 45조원 규모를 고시했다. 다만, 실 공모가는 청약일 이전 3~5거래일 사이 가중산술평균 주가를 기준으로 10% 이내의 할인율을 적용해 확정될 예정이다.

동사는 차익거래의 가능성에 대해서도 명시했다. 투자자들의 관심도가 가장 높은 부분이다. ADR 가격에 프리미엄이 형성될 것으로 예상하기에, 본주를 매수해 ADR로 전환 이후 나스닥에서 매도하는 거래를 통해 본주의 가격이 ADR 수준으로 상향되기를 기대하는 것이다. 이론상 본주와 ADR간 상호 전환은 가능하다.

다만, ADR의 발행주식수는 신고와 동시에 확정되고, 본주를 ADR로 전환하기 위해서는 ADR 보유자가 먼저 본주로 전환해 ADR 주식수의 여력이 생겨야 하는데, 프리미엄이 형성되어있는 ADR을 본주로 먼저 전환할 가능성은 낮다. 따라서, 일정 수준의 프리미엄 격차를 유지하며 주가가 동행할 것으로 전망한다.

당사는 동사 ADR 상장이후 필라델피아 반도체 지수(SOX) 편입 가능성을 기대한다. 공모 기준가 기준 시총($30B)은 SOX 지수내 25위에 해당한다. 1:0.1 발행 비율로 1.79억주가 상장되어 거래량 조건도 무난하다. 내년 9월 정기변경에 편입될 것으로 전망하며, 글로벌 SOX 지수 추종 수급의 유입을 기대한다.

27년 HBM 가격 인상 가능성 반영

동사에 대한 목표주가를 420만원(기존 380만원)으로 상향한다. 26년 실적 전망은 기존 추정치를 유지했으나, HBM 가격 상승 전망을 반영해 27년 영업이익 전망치를 상향했다. 목표 배수는 P/B 6.7배(마이크론, 키옥시아 평균 10% 할인)를 적용했다. LTA 비중도 50%를 초과할 것으로 전망되어 고배수 적용이 적정하다는 판단이다.

동사의 2Q26F/26F/27F ASP 상승률을 DRAM +41%/+188%/+23%로, NAND는 +55%/+250%/+28%로 추정한다. 27년 HBM 가격 상승률을 기존 43.7%(기존 25.3%)로 상향했다. 이를 반영한 2Q26F/26F/27F 영업이익 예상치를 각각 71조원/299조원/449조원으로 추정하며 27년 전망치만 3.3%상향했다.











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