27년에 더욱 부각될 생산능력

메모리 가격 상승구간에 최대 Capa 이점 극대화

동사에 대한 투자의견 ''매수'' 및 목표주가를 55만원으로 유지한다. 현재 주가 기준 동사의 26F P/E 및 P/B 배수는 각각 7.2배, 3.1배로, 업종 평균(각각 13.5배, 8.1배)을 크게 밑돈다. 목표가를 환산한 26F P/E 및 P/B 배수는 각각 11.7배, 4.9배로업종 평균보다 충분히 보수적인 눈높이다.

최근 범용 메모리 가격 상승세가 이어지고 있다. 전주말 고시된 Trendforce 계약가격 전망에 따르면, 3Q26/4Q26 계약가격은 기존 대비 DDR5 +10%/+14%, DDR4 +15%/+16% 상향되었다. 2Q26 50%대의 ASP 상승 이후에도 3Q26 전반적으로 20%를 웃도는 ASP 상승 가능성이 열려 있다(현재 추정치는 +10% 수준 반영).

계속되는 가격 상승 구간 가운데, 메모리 업계 전반에 걸쳐 50% 이상의 물량이 빅테크 고객사와 LTA로 묶일 전망이며, 동사 또한 예외가 아니다. LTA 비중이 확대되는 와중에 동사는 DRAM과 NAND 모두에서 최대 Capa 가동이 가능한 위치에 있어, 타이트해지는 수급 환경에서 상대적 공급여력 우위를 점유하고 있다.

동사의 27년 예상 DRAM/NAND Wafer Capa는 각각 평균 790K/403K로 추정되며, 업종 내 Capa 점유율이 33.2%/27.5%로 올해(32.9%/25.9%)에 비해 확대될 전망이다. 이러한 최대 Capa 여력을 기반으로 동사는 북미 고객에 이어 중화권 고객까지 LTA를 확대할 수 있을 것으로 전망된다.

2Q26 실적 전망치 하향 조정. 성과급 충당금 규모 확대

동사의 2Q26F/26F 영업이익 추정치를 각각 84.1조원/383조원(기존 97.7조원/395조원)으로 각각 -14%/-3% 하향했다. 기존에는 성과급 충당금에 대해 2분기 8조원 규모로 반영 및 1분기 미반영 분에 대한 향후 적립을 예상했으나, 2분기에 일괄 적용될 것으로 보인다. 전체 충당금 규모도 35조원 규모로 확대 추정 적용했다.

24~26년 FCF 50% 주주환원 이행 시 26년 배당수익률은 보통주 3.6~6.0%, 우선주 6.0~9.6%로 예상된다. 또한, 1분기 매수해 놓은 임직원 보상 목적의 자사주(평단가 18.3~19.6만원) 28조원 규모를 보유하고 있다. 전일 자사주 매입에 대한 미확정 공시가 나오긴 했으나, 성과급 규모를 고려하면 추가 매집이 불가피한 상황이다.







**** 자세한 내용은 첨부파일을 참고하시기 바랍니다.