줄을 서시오

2Q26 실적 상향 조정

2Q26 실적을 상향 조정한다. 2Q26 매출액 3.3조원(+18.9% YoY), 영업이익 4,143억원(+94.5% YoY)으로, 컨센서스 3,856억원 대비 +7.4% 상회할 것으로 전망한다. 일부 MLCC 가격 상승 반영이 지속되고 있고, 유통 채널향 MLCC까지 인상분 전가가 이어지고 있기 때문이다.

FC-BGA도 조기 풀가동을 통한 레버리지가 지속되고 있는 것으로 전망된다. 절대 판가 인상이 아니더라도 서버 CPU 고층화(20층 내외→26층, Embedding 기판) 등 믹스 개선이 진행 중이며, 원재료 전가를 거부하는 고객이 없는 국면이다.

HBM = AI MLCC

AI MLCC는 1개 만들 때마다 기존 MLCC 3개분의 캐파를 잡아먹는다. HBM이 D램 캐파를 잠식하며 메모리 숏티지를 만들었던 것과 같은 구조다. AI향 MLCC는 동일 사이즈에 용량을 2배로 넣어야 해서 적층수가 2배이고, 그만큼 만들기 어려워 수율도 낮다. 즉 AI MLCC 주문이 늘어날수록 전체 공급 가능 물량은 오히려 빠르게 감소한다.

과거 MLCC 2017년 공급 숏티지 사이클과 다른 점은, 1) 제품 스펙이 올라가면서 캐파 잠식이 더 커지고 있고(1:1 비교 시 2배 이상 캐파 소진, 증설분도 계획 대비 하회), 2) 전방 수요가 커지면서 숏티지가 더 극심화될 것으로 전망된다는 것이다. 과거 사이클은 수급 밸런스 붕괴발(發) 패닉바잉이었다면, 이번엔 기술 변곡이 동반된 숏티지다. 현재 글로벌 주요 MLCC 업체들의 BB Ratio는 1.3에서 1.5까지 상승했고, 3Q26 IT 성수기와 연말 전장 가격 협상까지 감안하면 타이트함은 심화될 수밖에 없다.

LTA의 함의. 늦으면 물량이 없다

47uF MLCC 1년 공급계약 체결은, 고객사들이 돈 싸들고 찾아왔던 과거 러쉬 사이클의 초입이라고 판단한다. 통상 IT는 3~6개월의 스팟성 공급계약이 대부분이나, 이번엔 이례적으로 볼륨도 크고 기간도 1년이다(P·Q 픽스). 먼저 계약서를 쓴 고객이 물량을 가져가고 늦게 온 고객은 줄을 서야 하는 구조가 시작된 것이다. 이번 공시는 매출액 2.5% 초과에 따른 것일 뿐, 작년 말부터 체결된 LTA가 별도로 존재하며 추가 체결 가능성도 충분하다. 동사 가동률은 3Q26 100% 이상, 재고주기 4주(사실상 무재고)로 향하고 있어 이미 내어줄 캐파가 없다. 캐파 선점을 위한 CSP 업체들의 러쉬는 격화될 수밖에 없으며, 타이트한 캐파에 공급 의무까지 더해진 만큼 추가 물량을 요구하는 고객에게 가격 결정권은 동사에 있다.







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