과격한 주가 반응에 뇌동하지 말자

2Q26 잠정실적 당사 기대치 상회

동사에 대한 투자의견 ''매수'' 및 목표주가를 55만원으로 유지한다. 최근 고점대비 20% 이상 하락으로 현재 주가 대비 괴리도가 크지만, 견조한 업황과 기업 경쟁력(수익성), 낮은 밸류에이션 배수를 고려시 목표가를 하향할 상황은 아니라는 판단이다. 현재 주가 기준 동사의 26F P/E 및 P/B 배수는 각각 6.6배, 2.6배다.

동사의 2Q26 잠정 실적은 매출액 171조원(QoQ +28%), 영업이익 89.4조원(QoQ +56%)를 기록해 시장 기대치 및 당사 추정치를 모두 상회했다. 부문별 영업이익은 DS 86조원(메모리 105조원, 파운드리 -1조원, 1Q/2Q 성과급 충당금 6조원/12조원), DX 2.1조원, SDC 0.7조원, HM 0.6조원으로 각각 추정한다.

메모리 사업의 세부 지표는 DRAM B/G +4%, ASP +36%를 기록해 영업이익 65.6조원(OPM 81.3%), NAND B/G +3%, ASP +54%, 영업이익 21.4조(OPM 69.5%)로 추정된다. DRAM 출하량과 가격이 예상을 하회했는데, HBM 출하가 늘어난 결과로 보인다. HBM3E의 경우 작년 협상가격 기반으로 거래되기 때문이다.

실적 호조에도 불구하고, 가격 상승률의 둔화에 대한 우려가 주가 약세로 반영되고 있는 것으로 판단된다. 그러나 27년에도 ASP 상승은 지속될 전망이다. 특히, HBM4 가격은 YoY 2~3배 상승할 가능성이 높으며, HBM 공급 확대로 인한 컨벤셔널 공급 여력 제한 기조와 DRAM 가격 상승 구간은 이어질 전망이다.

3분기에도 DRAM, NAND 공히 QoQ +15% 수준의 가격 인상이 이뤄질 것으로 추정되며, 각 +5% 수준의 B/G가 출하되며 3Q26 전사 실적은 매출액 201조원(QoQ +18%), 영업이익 120조원(QoQ +34%) 으로 추정된다. 26년/27년 예상 영업이익도 각각 397조원(YoY +811%), 576조원(YoY +45%)으로 소폭 상향했다.

24~26년 FCF 50% 주주환원 이행 시 현 주가 기준 배당수익률은 보통주 최대 6.0%, 우선주 10%를 초과할 것으로 보인다. 동사는 임직원 보상 목적의 자사주 25조원 규모를 보유하고 있다. 지급해야할 성과급 규모를 고려하면 추가 매집이 불가피한 상황이다. 주가도 1분기 자사주 매입가격에 인접한 상황이다.

*참고: 동사의 실적 컨퍼런스 콜은 7/30, 10:00 진행 예정이다.







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