2Q26리뷰: 모든곳에서 몰려오는 AI 수요

2Q26 리뷰: 클라우드 호조, 살짝 아쉬운 검색

알파벳(구글)의 2Q26 매출액은 $119.8B(+24.2% YoY)로 우리 추정치와 컨센서스를 소폭 상회했다. 검색 매출 증가율은 우리 전망에 미치지 못했으나, 클라우드 매출($24.8B, +82% YoY)이 크게 늘었다. 영업이익은 컨센서스에 부합했으나, 우리 추정치를 3% 하회했다. 이는 고마진 광고매출(검색 및 유튜브) 부문의 비중이 예상보다 낮았기 때문이다. 감가상각비 및 설비투자비(Capex)는 우리 추정치에 부합했다. 당기순이익($112.1B)은 스페이스X 등의 유가증권 평가익이 대규모(약 $98B)로 반영되었다.

AI 투자에 대한 강력한 의지 표명

알파벳 경영진은 이번 분기에도 강력한 AI 수요를 강조했다. 클라우드 수주잔고($514B)는 전분기대비 9.9% 증가했고, 경영진은 최근 이슈가된 보안(cyber security)관련 수요를 포함해 소비자/기업/공공 등 다양한 경로에서의 수요 성장을 강조했다. 경영진은 올해 Capex 전망을 기존대비 $15B 상향한 $195-205B로 제시했는데, 이는 예상 클라우드 매출의 두배 수준이다. 우리는 알파벳의 27F/28F Capex를 $280-290B로 예상하며, 이는 영업현금흐름, 외부 조달 능력 및 비핵심자산 매각 가능성을 감안하면 부담없다.

AI로 강해지는 본업 경쟁력

구글 클라우드의 성장은 마이크로소프트, 아마존 등 경쟁사를 압도한다. 강력한 프론티어(Gemini)모델과 오픈소스 모델등으로 핵심 AI 경쟁력을 갖췄고, AI 네이티브 인터페이스와 엔비디아 플랫폼과 자체 가속기(TPU)를 활용한 효율적인 연산능력을 제공하며 고객에게 선택받고 있다. AI Mode 등 다양한 AI 기능은 본업인 검색 및 유튜브에서 효과적으로 수익화 되고 있다.

투자의견 매수, 글로벌 AI 최선호주

알파벳에 대한 투자의견 매수와 목표주가 $500를 유지한다. 목표주가는 유가증권 평가익을 제외한 Adj. 12M Fwd EPS($14.2)대비 35배 수준이다. 늘어나는 설비투자비로 주주환원 여력은 감소했지만, 풀스택 AI로서 클라우드 부문의 강력한 리더십과 본업(광고)에서의 견고한 성장은 하이퍼스케일러 중 가장 매력적이다.

 







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