역사적 업적의 연속

동사에 대한 투자의견 매수 및 목표주가 280만원(상승여력 2배)을 유지한다. 차익 실현과 시장 수급적 어려움 등으로 고점 대비 51% 하락했으나, 영업 환경과 산업 전망을 고려하면 과대 낙폭 구간이라 판단한다. 현 주가 기준 12개월 선행 P/B와 P/E 배수는 각각 1.8배, 3.5배로 AI 이전의 밸류에이션 수준까지 하락했다.

전주 언론 보도를 통해 동사의 손자회사인 솔리다임의 Pre-IPO 및 미국시장 상장 가능성이 회자되었다. 동사는 아직 미확정 상태임을 공시했다. 이를 자회사 중복상장의 케이스로 인식하는 의견도 있으나, 당사는 금번 이슈를 M&A 투자금 회수 및 후속 투자재원 확충의 성격으로 접근하는 것이 타당하다는 판단이다.

동사는 금년 1/28 솔리다임의 모회사이자 동사의 자회사인 SK hynix NAND Product Solutions에 대해 최대 $10B 규모의 출자를 약정했다. SK 지주사를 비롯해 이노베이션, 텔레콤도 총 $1.1B 규모를 출자했다. 솔리다임의 지분을 매각해 투자금을 모집할 경우 약 $15B 규모의 미국 내 투자 여력이 확보되는 것이다.

솔리다임의 일부 지분 출회가 동사의 기업가치에 미치는 영향은 제한적일 것으로 전망한다. 솔리다임 SSD의 경우 QLC 위주로 서버향 엔터프라이즈 고성능 SSD는 대부분 본사의 TLC 기반 설계 및 생산 기술에 기반한다. 인텔 NAND 사업부 인수 당시 솔루션 부분을 먼저 취득함으로서 컨트롤러 설계 역량의 내재화도 성공했다.

동사는 18년 키옥시아 지분투자 및 수익금 일부(62조원) 회수, 20년 인텔의 NAND 사업부 인수(10조원) 및 PMI, 26년 역대 최대 규모(43조원)의 나스닥 ADR 발행 등 본업뿐 아니라 자본시장 전략에서도 입지전적인 성과를 축적해 왔다. 글로벌 수준의 주주환원 정책까지 더해진다면 기업 위상이 한층 강화될 것으로 기대한다.

주주환원에 대해서는 다수 언론에 보도 형식으로 회자되고 있으나, 감안할 점은 1) 특별 주주환원 규모 산정의 공식 기간은 27년말이라는 점과, 2) 현 시점 고점대비 51%의 하락으로 자사주 매입 등 환원의 적기라는 것, 그리고 3) 환원의 규모가 클수록 향후 현금 창출 능력에 대한 자신감의 크기로 받아들여질 것이라는 사실이다.

당사가 추정하는 주주환원의 규모는 40조원 내외다. 동사의 26년 FCF는 180조원, 순현금은 173조원까지 누적될 것으로 추정한다. 안전자산 성격의 현금 100조원을 유보하더라도 70~80조원 규모의 가용 재원이 남는다. 이중 절반을 환원하는 것은 충분히 가능하다는 판단이다. 현주가 기준 배당수익률은 최대 3.9%까지 기대된다.







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