사방에서 울리는 낭보들

HBM 주도의 DRAM 가격 인상 지속

동사에 대한 투자의견 ''매수'' 및 목표주가 37만원을 유지한다. 최근 고객군과 경쟁사의 동향이 업데이트 되며 사업 및 기업가치 측면에서 동사에 유리한 국면이 조성되고 있다. 현 주가 기준 12개월 선행 P/B와 P/E 배수는 각각 1.7배, 4.0배로 AI 사이클 이전 수준까지 낮아졌다. 적극적인 비중확대의 기회로 판단한다.

동사의 3Q26F/27F 영업이익은 각각 120조원/559조원으로 내년까지 증익 추세가 예상된다. 28년까지 DRAM 수급이 타이트할 것으로 추정되며, HBM 가격 인상 효과를 주도로 DRAM ASP도 상승세를 이어갈 것으로 전망한다. 실적 성장 및 안정성에 더해 밸류에이션 재평가를 자극할만한 환경의 변화가 연이어 보고되고 있다.

사업 전방과 경쟁사에서 전해지는 희소식의 연속

최근 2분기 콜을 통해 네오클라우드 수주잔고의 증가 지속세가 확인됐다. 코어위브의 수주잔고는 $104B(YoY +246%)로 확대됐고, 3분기 초 불과 몇 주 만에 $25B의 신규 계약이 추가됐다. 네비우스는 $40B의 계약잔고를 확보했고, 서버 제조사인 SMCI도 $60B의 신규 수주를 확보해 잔고가 사상 최고치를 경신했다.

지난 8/10, 엔비디아는 블랙록, KKR, 블랙스톤 등 6개 금융기관과 $500B 규모의 AI 인프라 금융 플랫폼 구축 MOU를 체결했다. 보험, 연기금, 사모 크레딧의 자본을 데이터센터 업체에 GPU 등 설비를 담보로 대출을 공급할 수 있도록 하는 내용이 골자이며, 엔비디아가 담보의 최대 25% 잔존가치를 보전해 주는 구조다.

인텔은 최근 파운드리향 투자 목적으로 $20B 규모의 유상증자를 높은 경쟁률로 모집했다. 파운드리 실적이 부재함에도 자본 시장이 최선단 파운드리 Capa의 잠재 가치에 대규모 자본을 배분했다는 점이 유의미 하다. 동사 파운드리도 테슬라향 매출과 함께 재평가가 기대된다. 최근 공급 단가도 유리하게 조정된 것으로 파악된다.

전일 샌디스크의 Investor Day에서 언급한 바에 따르면, 중장기(FY28~30) 10% 중후반의 매출성장률, OPM 75%을 제시했으며, 이를 기반으로 FCF의 100%를 주주환원 하는 계획을 발표했다. 이는 주주환원율 그 자체뿐 아니라, 메모리 사업의 지속적인 현금 창출력에 대한 가능성을 확인한 측면에서 의미가 크다고 판단한다.







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