다시 관심 가져볼 시기

2Q24 Review: 이익 서프라이즈 시현

2분기 매출액 2조 6,100억원(+8% YoY), 영업이익 4,730억원(+27% YoY)으로 이익 컨센서스(매출액 2조 6,420억원, 영업이익 4,320억원)를 상회했다. 서치플랫폼 매출액은 기대치를 상회, 커머스는 부합, 콘텐츠는 하회했다. 이익 서프라이즈는 파트너비, 인프라비, 마케팅비 등 비용 전반의 효율적인 집행에 기인한다.

서치플랫폼 매출액은 9,780억원(+7.5% YoY)으로 예상치를 1% 상회했다. 검색 부문은 이전 분기와 비슷한 성장세(+6.1% YoY)를 보였으나 디스플레이 광고는 YoY 성장세가 8.1%까지 가속화(1Q: 5.3%)되었다. 커머스 부문은 중개 및 판매 매출이 예상치를 2% 하회했으나 커머스 광고 호조가 이를 상쇄했다. 웹툰 성장률이 둔화된 콘텐츠 매출액은 4,200억원(Flat YoY)으로 예상치를 6% 하회했다.

비용 효율화 및 DA 회복에 따른 수익성 개선

2분기 영업비용은 2조 1,380억원(+5% YoY)으로 예상치를 2% 하회했다. 인건비를 제외한 모든 비용 항목이 예상치를 5% 수준 하회했다. 영업이익률은 1분기 17.4%에서 2분기 18.1%까지 대폭 개선되었다. 비용 효율화 기조는 유지되고 있다.

디스플레이 광고의 YoY 성장세 회복(1Q: 5.3%→2Q: 8.1%)도 수익성 개선에 기여하고 있다. 어려운 광고 업황 속에서도 홈피드 광고 등 신규 상품들의 출시 효과가 가져온 성과라는 점이 고무적이다. 금리 인하 이후 광고 업황이 개선될 시 디스플레이 광고 성장세가 25년에 더욱 가속화될 것이다.

투자의견 ''매수'' 유지, 목표주가 260,000원으로 상향

비용 효율화를 반영한 24F 실적 전망 조정으로 목표주가를 기존 245,000원에서 260,000원(24F 타겟 P/E 29배 유지)으로 6% 상향한다. 24F P/E 18배, 25F P/E 17배로 밸류에이션 부담이 낮다. 상반기 대비 외부 불확실성(일본, C커머스)이 상당 부분 감소한 상황이기에 다시 관심 가져볼 시기라는 판단이다.

금번 실적발표에서 라인야후 지분 축소에 대한 미검토 및 시너지 강화에 대한 의지를 내비쳤기에 일본 사업에 대한 우려는 일단락될 것으로 예상한다. 중국 직구 플랫폼의 위협이 여전한 것은 사실이나 알리, 테무 등의 트래픽은 횡보세에 접어들었다. 하반기 티몬, 위메프 이탈 GMV 반사 수혜도 예상된다.







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