미래에셋증권

ELW(주식워런트증권)

ELW란?

ELW(Equity Linked Warrant, 주식워런트증권)란?

주식워런트증권은 특정 대상물을 사전에 정한 미래의 시기에 미리 정한 가격으로 사거나 팔 수 있는 권리를 갖는 증권이다. (의무가 아님)

주식워런트증권의 종류

콜 워런트(Call Warrant)와 풋 워런트(Put Warrant)

콜 워런트와 풋 워런트
콜 워런트(Call Warrant)	기초자산을 발행자로부터 권리행사가격으로 인수하거나 그 차액(만기결제가격- 권리행상가격)을 수령할 수 있는 권리가 부여된 워런트로 기초자산의 가격상승에 따라 이익이 발생한다.
풋 워런트 (Put Warrant)	기초자산을 발행자에게 권리행사가격으로 인도하거나 그 차액(권리행사가격-만기결제가격)을 수령할 수 있는 권리가 부여된 워런트로 기초자산의 가격하락에 따라 이익이 발생한다.

주식워런트증권의 발행시장 및 유통시장

주식워런트증권의 발행시장 및 유통시장
발행시장	발행자(증권회사)가 주식워런트증권 발행을 전담 투자자는 공모과정에서 발행자로부터 주식워런트증권을 인수
유통시장	거래소에 상장되어 만기시까지 주식과 유사한 방식으로 거래

주식워런트증권의 장단점

장점

적은 금액의 투자로 큰 수익을 올릴 수 있다.
한정된 투자위험으로 무한대의 이익이 가능하다.
유동성공급제도로 인하여 유동성이 높다.

단점

상품구조가 복잡하다.
레버리지를 이용한 매매수단으로 고수익이 가능하나 위험이 크다.
자본이득 외에 소득(이자,배당소득)이 없으며 거래에 따른 매매손익만이 존재한다.

ELW 용어설명

ELW 용어설명
전환비율	ELW 1주로 살 수 있는 기초자산의 수
패리티	현재시점에서 권리를 행사할 경우 행사가치의 크기, 기초자산 가격과 권리행사 가격의 비율로 산출하며 패리티가 100보다 크면 내재가치가 존재, 100보다 작으면 내재가치가 없음
권리행사	기초자산의 만기평가가격과 행사가격을 비교하여 내재가치가 있는 경우 권리행사를 통해 이익을 취함 반면, 만기평가가격이 불리하게 움직일 경우 권리행사를 포기함으로써 ELW 매수 금액만큼 손실
행사가치(내재가치, 본질가치)	ELW 권리를 행사함으로써 얻을 수 있는 이익

옵션민감도(Greeks)

옵션민감도(Greeks)
델타(Delta)	기초자산에 대한 옵션 가격 함수의 1차 미분계수로, 기초자산 가격이 1단위 변할 때 ELW 가격이 변하는 정도 : 기초자산 가격 변동에 따른 옵션 가격의 변화
감마(Gamma)	기초자산에 대한 옵션 가격 함수의 2차 미분계수 : 주가 변동에 따른 델타의 변화 (주가가 한 단위 변할 때 델타 값의 변화 정도)
쎄타(Theta)	시간의 경과에 따른 옵션 가격의 변화로, 시간가치의 감소 속도를 의미 : 시간이 지날수록 옵션 가격은 하락
베가(Vega)	변동성 변화에 따른 옵션 가격의 변화로, 잔존만기가 길수록 변동성의 변화에 민감 : ATM(등가격) 부근이 최대값, 옵션 가격 변동의 핵심

ELW(옵션) 가격의 구성

1) 내재가치 ( ELW 행사 시 얻는 가치 ) + 2) 시간가치 ( 만기까지 얻게 될 기대가치 )

1) 내재가치 주식워런트증권의 권리를 현재 행사함으로써 얻을수 있는 이익

※콜 워런트의 경우

현재가 > 행사가: 내가격(ITM) 콜워런트 : 내재가치 > 0
현재가 = 행사가: 등가격(ATM) 콜워런트 : 내재가치 = 0
현재가 < 행사가: 외가격(OTM) 콜워런트 : 내재가치 = 0

※풋 워런트의경우

현재가 < 행사가: 내가격(ITM) 풋워런트 : 내재가치 > 0
현재가 = 행사가: 등가격(ATM) 풋워런트 : 내재가치 = 0
현재가 > 행사가: 외가격(OTM) 풋워런트 : 내재가치 = 0

2) 시간가치

만기까지 기초자산가격의 변동에 따라 얻게될 기대가치를 의미함
만기일에 근접할수록 감소(Time Decay), 만기에 근접할수록 하락속도가 빨라짐
외가격 워런트도 만기일까지 이익발생 가능성이 있으므로 시간가치를 가짐

ELW(옵션) 가격 결정 요인

기초자산 가격, 행사가, 기초자산 가격 변동성, 만기 잔존기간, 금리, 배당 → 블랙숄즈 모형 → 옵션(내재가치 + 시간가치)

ELW 가격 결정 요인	방향	ELW 가격 변화
기초자산가격		콜 / 풋
내재변동성		콜 / 풋
이자율		콜 / 풋
배당률		콜 / 풋
잔존기간		콜 / 풋
행사가격		콜 / 풋

ELW의 발행

발행자(issuer)

주식워런트증권의 발행자는 투자자로부터 프리미엄을 받고 기초자산을 사고 팔 수 있는 권리를 부여하며, 투자자의 권리행사시 의무를 이행하여야만 한다.

발행조건

발행조건
기초자산	KOSPI 100 구성주식 및 KOPSI 200주가지수 > 주식바스켓(복수종목으로 구성)은 당분간 제외
결제방식	현금결제 및 자동권리행사(T+2) > 실물인수도결제는 제외 만기 시 행사가치가 있는 경우, 투자자는 별도의 권리행사 청구 없이도, 발행 증권회사가 만기일의 고객계좌부에 등재된 투자자를 권리행사자로 인정하여 결제를 이행 (지급일은 만기일로부터 2일째되는 날)
권리행사방식	유럽형(만기일에만 권리행사) > 미국형(일정기간 권리행사)은 제외
만기평가가격	주식 : 최종거래일을 포함한 직전 5거래일의 산술평균가격 주가지수 : 최종거래일의 주가지수 종가
전환비율	주식 : 0.1주, 0.2주, 0.5주, 1주, 2주, 5주, 10주, 20주, 50주 등 주가지수 : 10, 20, 50, 100(표준), 200, 500, 1,000 등 > 전환비율은 주식워런트증권 1증권으로 취득할 수 있는 주식의 수를 나타내는 비율로 1 주식워런트증권당 0.1주, 0.01주, 1주, 10주 등으로 표기함
권리유형	표준형(Standard Warrant) : 단순히 사거나 팔 수 있는 권리만 있는 유형

ELW의 거래

거래절차

매매거래계좌 개설 및 주문제출

매매거래를 위해 투자자는 증권회사에 매매거래계좌를 개설(일반 위탁계좌)
- 위탁계좌(22) 및 저축계좌에서 매매가 가능

거래방법

거래방법
매매거래시간	09:00 ~ 15:30
호가접수시간	08:30 ~ 15:30
매매수량단위	10증권
호가(주문)의 종류	지정가호가(IOC 및 FOK 조건부여 가능)
가격제한폭	없음
매매계약체결의 특례	신고대량, 장중대량, 바스켓,시간외매매 적용하지 않음
대용증권	없음
매매거래의 중단	주식시장의 매매거래중단(CB) 및 재개시 주식워런트증권시장도 중단 및 재개 기초주권 매매거래정지 및 재개시 주식워런트증권 정지 및 재개 주식워런트증권 발행회사와 관련하여 다음의 풍문 등으로 주식워런트증권의 주가 또는 거래량 급변 시 매매거래 정지 및 재개 (부도발생,영업정지,파산 또는 해산, 회사정리절차(화의) 개시신청 또는 개시, 영업용순자본비율 등 재 요건 미달) 주식워런트증권이 상장폐지기준에 해당되었을 때
결제	매매계약일로부터 2일(T+2일)

호가가격단위

5원의 단일호가단위 적용

유동성공급자(LP: Liquidity Provider)

유동성공급자 지정 의무화

발행인은 주식워런트증권 상장 시 유동성공급자를 지정하여야 한다.
발행인은 유동성공급자가 제시하여야 할 최대 호가스프레드율을 신고하여야 한다.
유동성공급자가 상시 매도호가와 매수호가를 제시하여 투자자들의 매매요구에 응해 줌으로써 투자자는 원하는 시간에 매매가 가능하고, 이는 매도/매수 주문흐름의 불일치로 인한 시장의 수급 불균형을 완화시켜 주고 거래활성화에 기여한다.

주식워런트증권의 유동성공급자 제도

유동성공급자의 자격 : 자기매매업을 영위하는 거래소 회원증권회사
유동성공급자의 수 : 1사 이상 ~ 3사 이내
유동성공급자의 호가제출
1. 호가제출 의무시간 : 호가스프레드비율의 발행자가 신고한 최대호가스프레드율 이상으로 괴리가 발생한 경우 또는 어느 일방의 호가만 있는 경우, 5분이내에 의무적으로 유동성공급호가 제출
2. 최소호가수량 : 매매수량단위의 10배인 100증권을 최소한의 의무호가수량으로 정하여 동 수량 이상에서 자율적으로 호가제출

주식워런트증권의 최종거래일

거래소시장에서 주식워런트증권 매매거래의 결제는 매매거래일로부터 2일째 되는 날에 결제되므로, 주식워런트증권의 최종거래일은 만기일로부터 2일전이 되어야 한다.
현금결제인 경우에는 권리행사기간 만료일 2일전, 실물인수도 결제인 경우에는 5일전을 최종거래일로 한다.

ELW의 권리행사 및 만기결제

주식워런트증권의 권리행사

권리행사

주식워런트증권의 보유자는 만료일 또는 권리행사기간에 기초자산의 만기결제가격과 행사가격을 비교하여 권리를 행사하여 이익을 확정할 수 있다.

콜 워런트(Call Warrant) 보유자는 권리행사를 통하여 기초자산을 발행자로부터 행사가격으로 인수하거나 그 차액(만기결제가격-행사가격)을 수령한다.
풋 워런트(Put Warrant) 보유자는 권리행사로 기초자산을 행사가격으로 인도하거나 그 차액(행사가격-만기결제가격)을 수령한다.

권리포기

주식워런트증권 보유자는 기초자산 가격이 불리하게 움직일 경우 권리를 포기하고 거래금액만큼 손해를 보게 된다.

구분	만기결제가격 > 행사가격	만기결제가격 < 행사가격
콜 워런트(Call Warrant)	권리행사	권리포기
풋 워런트(Put Warrant)	권리포기	권리행사

만기일 손익구조

콜 워런트(Call Warrant)의 손익구조

다음 그림은 콜 워런트 매수자의 손익구조로 권리행사가격 이상으로 주식가격이 상승할수록 워런트 매수자의 이익이 계속 증가하는 것으로 나타난다. 반면에 주식가격이 아무리 하락하여도 손실은 프리미엄으로 한정됨을 알 수 있다. 주식가격이 권리행사가격의 우측에 있는 경우 권리행사 구간이 되고, 좌측에 있을 경우 권리행사 포기구간이 된다. 그리고 워런트 매수자의 손익분기점은 권리행사 가격에 워런트 매수시 지불한 금액을 가산한 10,500원이 된다.

콜 워런트의 손익구조

* 콜 워런트 보유자의 만기일 손익구조(권리행사가격 10,000원 / 주식워런트증권 가격 500원)

풋 워런트(Put Warrant)의 손익구조

만기일의 주식가격 수준에 따른 풋 워런트 매수자의 손익구조이다. 권리행사가격(10,000원)의 좌측으로 갈수록 주가하락으로 풋 워런트 매수자의 이익이 증가하는 반면, 우측으로 갈수록 주가는 상승하지만 손실은 프리미엄으로 한정됨을 알수 있다.

풋 워런트의 손익구조

* 풋 워런트 보유자의 만기일 손익구조(권리행사가격 10,000원 / 주식워런트증권 가격 500원)

주식워런트증권의 만기결제

결제방식
발행자와 주식워런트증권 보유자간의 최종결제 시 결제방식은 발행조건에 따라 "현금결제"와 "실물결제" 2가지 방법이 있다.
자동권리행사
- 권리행사 만기일에 주식워런트증권 보유자가 권리행사로 인해 이익이 발생하는 경우[내가격(ITM) 주식워런트증권의 경우], 보유자의 권리행사여부와 관계없이 자동적으로 권리행사가 되도록 하여 보유자의 이익을 보호하는 제도를 말한다.
- 자동권리행사는 “현금결제방식”의 주가워런트증권에만 적용된다.
- 자동권리행사로 인한 지급일은 권리행사일(만기일)로부터 2일째 되는날이 된다. (T+2)

ELW거래시 유의사항

주식워런트증권 발행조건을 충분히 이해하여야 한다.

주식워런트증권은 발행주체에 따라 발행조건이 다양하여 상품의 특성이 종목별로 각각 다를수 있다. 동일한 기초자산을 대상으로 발행된 주식워런트증권이라 하더라도 발행조건의 차이나 주식워런트증권의 종류에 따라 가격형성이나 손익구조가 다르게 나타난다. 따라서 주식워런트증권 거래에 앞서 발행조건이나 주식워런트증권의 종류 등을 충분히 숙지하여야 한다.

발행자의 신용위험(Credit Risk)를 고려해야 한다.

주식워런트증권은 담보나 보증없이 발행자의 신용으로 발행되므로 만기시 발행자의 재무상태에 따라 결제가 불이행될 위험이 있다.
주식워런트증권이 상장되어 있는 증권장내파생상품거래소는 발행자의 결제이행의무를 보증하여 주지 않으며, 발행자가 파산, 회사정리절차 및 유동성 위기 등으로 주식워런트증권의 만기지급의무를 이행 하지 못하는 경우, 무보증,무담보채권과 동일한 결과가 초래될 수 있다.

주식워런트증권은 시간경과에 따른 가치감소상품이다.

만기일에 가까워질수록 그 가치가 감소하여 결국에는 零(0) 또는 행사가치에 접근해 간다. 따라서 기초 자산의 가격이 변동하지 않더라고 시간이 경과함에 따라 주식워런트증권 가격은 하락한다. 이러한 주식 워런트증권의 특성을 충분히 파악한 후에 거래하여야 한다.

투자금 전부를 잃을 위험이 있다.

주식워런트증권 매수자는 발행자와 달리 권리를 가질 뿐 어떤 의무도지지 않는다. 따라서 매수자의 위험은 매수시에 지불한 가격으로 제한된다. 그러나 매수자의 예상과는 반대로 기초자산의 가격이 움직일 경우에는 권리를 행사 할 기회를 가지지 못하며, 이렇게 되는 경우 이미 지불한 가격 모두 잃게 되므로 투자금 전부를 손해 보는 위험성이 있다.

할증률 확대에 따른 손실 위험

특정 KOSPI200 지수형ELW 상품의 가격이 동일한 구조의 KOSPI200 지수 옵션 가격에 비하여 비정상적으로 높은 수준에 형성 되는 사례가 있습니다.
해당 ELW를 매수하시는 경우 수익이 기대치에 크게 못 미치거나, 오히려 손실이 발생할 수 있고 할증률 정상화 과정에서 투자손실이 발생할 수 있습니다.

ELW 할증률 확인 및 화면 활용

ELW 할증률

특정 KOSPI200 지수형ELW 상품의 가격이 동일한 구조의 KOSPI200 지수 옵션 가격에 비하여 비정상적으로 높은 수준에 형성되는 경우 할증률 정상화 과정에서 투자손실이 발생할 수 있음

ELW 할증률
지수형ELW 할증 (단위: 원)	ELW 현재가 - 이론가 ( * 이론가 = 동일옵션 현재가 X 전환비율(100) )
지수형ELW 할증률 (단위: % )	(ELW 현재가 - 이론가) / 이론가
* 이론가	지수형 ELW = 동일옵션 현재가 X 전환비율(100) 개별종목형 ELW = KIS 이론가
할증률 확대에 따른 손실 위험	특정 KOSPI200 지수형ELW 상품의 가격이 동일한 구조의 KOSPI200 지수 옵션 가격에 비하여 비정상적으로 높은 수준에 형성 되는 사례가 있습니다. 해당 ELW를 매수하시는 경우 수익이 기대치에 크게 못 미치거나, 오히려 손실이 발생할 수 있고 할증률 정상화 과정에서 투자손실이 발생할 수 있습니다.
할증 확인 방법	KAIROS: [0701] ELW 현재가 - [종목정보] 탭 상단 [동일옵션] 버튼 클릭 [0717] ELW종목검색, [0716]지수형 모니터링 ‘할증’,’ 할증률’, ‘이론가’ 참조 m.Stock: [주식현재가] - [호가] 탭 상단 [옵션] 버튼 클릭

카이로스, m.Stock “ELW 기능 활용” 소개

1. 카이로스 [0701], m.Stock [주식현재가] “동일옵션/ 동일ELW”

<KAIROS 화면 예시>

<m.Stock 화면 예시>

할증 확인 방법_KAIROS)

5XXX12 (행사가 300.0 콜) : 현재가 230 | 옵션 2.19 (2.19*100=219원)
ELW 230원, 동일옵션 219원으로 ELW가 동일옵션 대비 11원 고평가 (230원 - 219원 = 11원)

화면 설명

화면설명
동일옵션/동일 ELW	카이로스 [0701], m.Stock [주식현재가] 의 동일옵션/동일ELW 기능은 해당종목과 동일한 만기와 행사가를 가진 “동일옵션” 과 “동일ELW”를 한번에 찾아주는 기능입니다.
활용 예시	지수형 ELW는 옵션과 경제적 구조가 같은 상품이므로 “동일옵션”과의 가격 비교를 통해 적정 가격을 알 수 있습니다. (이하 “동일옵션”을 “이론가” 라고 합니다.) 예를 들어 위 ELW 현재가는 230원이고 동일옵션은 2.19 (전환비율 100을 곱한 219원) 라면 해당 ELW는 동일옵션(=이론가) 대비 11원이 고평가 되었다고 할 수 있습니다. 또한 “동일 ELW” 버튼을 클릭하면 동일 종목 중 더 저렴한 215원 ELW로 화면 전환이 가능합니다.

2. 카이로스 [0717], m.Stock [ELW 시세정보] “종합거래량” 종목 검색

<KAIROS 화면 예시>

<m.Stock 화면 예시>

화면 설명

화면설명
종합거래량	종합거래량은 현재 가장 거래가 많은 구조의 ELW중 가격이 가장 낮은 순서대로 정렬 해주는 기능입니다. 만기와 행사가가 동일한 ELW중 가격이 낮은 ELW를 한번에 비교 검색할 수 있습니다.
동일ELW 음영 구분	만기와 행사가가 동일한 ELW는 음영으로 구분되어 있으므로 쉽게 확인할 수 있습니다.
동일옵션 대비 할증 비교	동일옵션(=이론가) 대비 할증 정도를 확인 할 수 있습니다. ( 할증이 높을수록 고평가된 종목입니다. )
활용 예시	< 카이로스 화면 예시 > A, B, C 세 그룹은 동일한 행사가와 만기를 가진 종목을 음영으로 묶어서 보여주고 있습니다. 각 그룹은 동일한 조건의 ELW 이지만 현재가와 할증에는 차이가 있습니다. 예를 들어 A그룹 (행사가 300.00pt.) ELW는 현재가 255원 (할증 1원), 260원(할증 6원) 두 종목이 검색됩니다. B그룹 (행사가 332.50pt.) ELW는 현재가 110원 (할증 1원), 125원(할증 16원) 두 종목이 검색됩니다. 동일한 구조의 ELW라면 동일옵션 대비 할증이 작고 가격이 저렴한 종목을 매수하시는 것이 투자에 유리합니다. 할증이 높은 종목은 할증률 정상화 과정에서 손실이 발생할 확률이 높아지기 때문입니다.

★ 왜 종합거래량 기능을 활용해야 하나요 ?

단순거래량 VS 종합거래량 비교

화면 설명

화면 설명
단순거래량	단순히 거래량이 많은 순서대로 정렬을 하면 A 종목 (행사가 300.00pt) ELW는 260원 (할증 6원) 한 종목만 검색이 됩니다. B 종목 (행사가 332.50pt.) ELW도 125원(할증 16원) 한 종목만 검색이 됩니다.
종합거래량	“종합거래량” 정렬을 하면 A 그룹 (행사가 300.00pt.) ELW는 255원 (할증 1원), 260원 (할증 6원) 두 종목이 동시에 그룹으로 검색 됩니다. B종목 (행사가 332.00pt.) ELW도 종합거래량에서는 110원(할증 1원), 125원(할증 16원) 두 종목이 검색됩니다. 즉, 종합거래량 정렬은 현재 거래가 가장 많은 ELW를 보여주되, 어느정도 거래량이 있는 더 저렴한 ELW를 동시에 찾아주는 기능입니다.

3. 카이로스 [0716] “지수형 ELW 모니터링”

화면 설명

화면 설명
만기	만기 년/월을 선택합니다. ( 2009 = 2020년 09월 만기 )
콜/풋옵션 행사가 가격	콜옵션/풋옵션 행사가에 맞는 옵션 가격을 클릭하면 우측상단에 동일한 만기와 행사가를 가진 ELW가 검색됩니다.
동일옵션 대비 할증 비교	동일한 구조의 KOSPI200 지수 옵션 가격에 비하여 ELW가격이 비정상적으로 높은 수준에 형성되는 경우 할증률 정상화 과정에서 투자손실이 발생할 수 있으므로 동일옵션(이론가)과의 가격 비교가 중요합니다. 이론가 : 지수형 ELW = 동일옵션 현재가 X 전환비율(100), 개별종목형 ELW = KIS 이론가
활용 예시	2020년 9월 만기 행사가 310.00pt.의 ‘풋옵션’ 현재가 4.83을 클릭하면 동일구조의 ‘풋 ELW’ 가 검색됩니다. * A종목은 현재가 485원 (할증 2원 ), B종목은 현재가 500원 (할증 17원), C종목은 현재가 505원 (할증 22원) 으로 동일 종목 중에 가격이 저렴하고 할증 수치가 낮은 A종목을 선택하는 것이 할증 발생으로 인한 손실을 줄일 수 있습니다.

알려드립니다.

투자자는 금융투자상품에 대하여 설명을 들을 권리가 있으며, 투자전 상품설명서 및 약관을 반드시 읽어보시기 바랍니다.
이 금융투자상품은 예금자보호법에 따라 예금보험공사가 보호하지 않습니다.
이 금융투자상품(ELW)은 발행사 미래에셋증권(AA, 2023.02.03 한국기업평가㈜)의 신용위험(부도 또는 파산 등)에 따른 원금손실이 발생할 수 있습니다. (투자적격등급은 AAA/AA·A·BBB 각 +,0,-순으로 구분)
ELW는 레버리지가 있는 고위험 상품으로 높은 가격 변동성으로 인해 단기간에 투자원금의 전부 또는 일부가 손실될 수 있습니다.
유동성공급자 LP는 유가증권시장 업무규정 시행세칙 제 31조의 6(유동성공급호가의 제출방법)이 정하는 바에 따라 유동성공급의무를 수행합니다.
금융투자상품은 자산가격 변동 및 신용등급 하락 등에 따라 투자원금의 손실(0~100%)이 발생할 수 있으며, 그 손실은 투자자에게 귀속됩니다.
일중매매는 거래전략 등 증권시장 전반에 대한 많은 지식과 경험을 필요로 하며, 단기간 내에 상당액을 손실할 수 있고, 잦은 매매로 인한 세금 및 수수료의 과다 발생으로 수익 실현 기회가 극히 제한될 수 있습니다.
과거의 운용실적이 미래의 성과를 보장하지 않습니다.
주식워런트증권은 회사의 신용만으로 발행되므로 만기시 주식워런트증권을 발행한 회사의 재무상태에 따라 결제불이행 사태가 발생할 수 있습니다.
ELW 매매시 거래수수료: 영업점 개설 계좌 온라인0.14%/오프라인0.49%, 다이렉트계좌 온라인0.014%/오프라인0.49% (자세한 사항은 홈페이지 참고)