스튜디오드래곤 말씀드리겠습니다.

넷플릭스가 지분을 인수한다는 공시를 했습니다.

드라마 제작사에 있어서 주도권이 다가온다는 의미를 가지는 것 같습니다.

그것에 대해서 말씀드리려고 합니다.

일단은 공시 내용은 두가지입니다.

3년동안 21편 이상의 드라마를 제작하고 판매한다는 내용입니다.

기존에 알고 계시는 것처럼 오리니널 콘텐츠를 직접 제작을 하거나

아니면 기존에 방송용으로 만든 콘텐츠를 넷플릭스에 판매를 하거나 

두가지로 나눠집니다.

기존에 저희가 추정했던 규모 자체가 달라지지 않았습니다.

연평균 7편이라고 한 것에서 편수가 늘어난 것은 아닙니다.

일단은 이상이라는 점이 의미가 있는 것 같습니다. 

넷플릭스가 마진이라던지 제작 경쟁력이라던지 이러한 부분에 대해서 어느정도 보장을 해준 계약이라는 것이 긍정적인 포인트입니다.

최소 3년의 기간동안 다양한 장르적 시도와 제작비 증액이 가능합니다.

이것이 글로벌 프로젝트를 진행할 수 있는 제작사로 가는 첫걸음이 되지 않을까 추측합니다.

넷플릭스가 스튜디오드래곤 지분 5%를 인수하게 됩니다.

기존에 CJ ENM이 보유하고 있던 지분을 인수를 하는 것입니다.

정해진 시점에 가격을 산정하여 지분 매도하게 되는 계약입니다.

가격이 아직 정해지지 않았습니다. 이러한 점을 볼때 넷플릭스가 마음이 급했다고 볼 수 있습니다.

넷플릭스가 마음이 급해지는 이유는 OTT간의 경쟁이 굉장히 심해지기 때문이라고 할 수 있습니다.

CJ에는 프리미엄 콘텐츠를 제작할 수 있는 기회가 되고 다른 OTT들에 비해서 우군을 확보를 하면서

좋은 콘텐츠를 가지고 갈 수 있다 이러한 계산이 있었지 않았나 싶습니다.

이 계약에 대한 저희의 판단은 굉장히 긍정적입니다.

일단은 유일한 우려였던 넷플릭스가 지분을 취득하게 되면 스튜디오드래곤이 실질적으로 넷플릭스의 자회사 처럼 되어서 

종속되지 않을까 하는 점이었습니다.

저희가 생각하기로는 딜 사이즈라던지 중요성을 봤을때 그렇게 볼 필요가 없다고 생각을 합니다.

지분율 5%이고, 제작 판매 편수 7편을 주었는데 

이것은 기존에 동사가 가지고 있던 유동 지분율이라던지 제작 캐파를 생각했을때 20%수준에 불과한 것이라서 

어떤 회사에 종속된다라고 말하기에는 크게 부족한 숫자라고 할 수 있겠습니다.

그보다는 신규 고객사가 내년 내후년에 걸쳐서 진입할 예정입니다.

디즈니나 애플티비 같은 회사들을 포함하는 것입니다.

이러한 새로운 회사에 대비하여 어느 정도 룸을 남겨두고 협약을 한 것으로 판단을 해서 계속해서 주도권을 스튜디오드래곤을 가지고 갈 수 있다라고 판단하고 있습니다.

이번 계약이 말씀드렸다시피 20년 실적에 미치는 영향은 제한적입니다.

편수 자체가 그렇게 높은 것도 아니고 

우리가 예상을 했던 것에서 어느정도 반영이 되어 있기 때문인데요

21년 이후에 조금더 글로벌화된 다양한 프로젝트를 할 수 있기 때문에 21년 이후에 성장 가능성을 높이는 이벤트라고 생각합니다.

그렇기 때문에 적정 밸류에이션을 높이는 논리가 충분히 된다고 판단을 했습니다.

실적측면에서도 19년이 저점이고 20년 이후 제작규모 및 판가 상승 때문에 20년 21년 높은 이익성장률 예상이 됩니다.

늘 이야기 드렸다시피 21년 이후 제작규모라든지 콘텐츠 협업이라든지 중국까지 기대할 것이 많은 사업자입니다.

늘 밸류에이션이 높다라는 평가를 받아왔지만

계속 높은 상태를 유지할 가능성이 높다고 말씀드릴 수 있겠습니다.

마지막으로 차트 보시면

21개월 포워드 기준으로 60배 이상에서 거래된 기간이 그렇지 않은 기간보다 깁니다.

2018년 내내 60배 이상에서 거래되곤 했습니다. 이 당시에 상황이 미스터선샤인이라는 드라마가 비싼 가격에 판매가 되면서

해외확장 가능성에 대해서 강하게 대두가 되었습니다.

이후 주가가 빠진 것은 대박 콘텐츠가 나오지 않아서 아스달연대기가 기대 이하의 흥행을 하면서 

보여준 것이었습니다.

지금 이번에 넷플릭스 투자가 망가진 투자심리를 어느정도 회복 시켜줄 수 있을 것이다라고 보고 있습니다.

미스터 선샤인때의 수준으로 회복할 가능성이 있다고 보고 있습니다.

목표주가 11만 2천원으로 상향하겠습니다.

자세한 내용은 리포트 참고 부탁드립니다.

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