엔씨소프트는 19년 11월27일 리니지2M 출시 후 성과가 확인된 이후에 외국인 매수세가 지속적으로 들어오면서 상당히 주가는 최근에 시장이 여러가지로 불안한 모습에도 불구하고 견조한 모습을 보여주고 있습니다.

엔씨소프트 주가 추이

리니지2M발 1분기 어닝서프라이즈 예약 중

글로벌 시장 조사 기업인 SensorTower 수치를 대입하면 리니지2M 일평균 매출액<그림 1 참조>은 12월 일평균 매출액 47억원(회계적인 이연을 고려하지 않은 총액 수치)에서 1월 41억원으로 감소했습니다.

2월에는 일평균 매출액이 45억원(전월비 +11.2%)으로 증가해 매출 역주행을 기록하고 있습니다.

이는 당사 리니지2M 1분기 일평균 전망치 35억원(이월 매출액 340억원을 합친 회계적 매출액 기준)과 시장에서 기대하는 30~35억원 수준을 크게 상회하는 수치입니다. 

<그림 2>과 같이 리니지M 1분기 매출액도 4분기에 이어 견조한 수준을 유지하고 있습니다.

엔씨에게 3월과 1분기는 1+3 찬스 이용권

1) 대규모 업데이트, 2) 경쟁강도 완화, 3) 코로나 19 사태로 리니지2M은 3월에도 1월, 2월과 같은 실적이 이어질 가능성이 높습니다. 

엔씨는 리니지2M 출시 100일이 되는 3월 4일 특별 이벤트들의 공개를 예고하고 있습니다. 

여기에 'A3', '블레스 모바일'이 출시 예정이지만 지난 4분기 대비 경쟁 강도는 크게 약화된 것으로 해석됩니다. 

또한 최근 코로나 19 사태가 실내 체류 시간을 급격히 늘리며 게임 기업 실적에 우호적인 환경이 이어지고 있습니다.

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하반기 신작과 해외출시로 이어지면 1년 내내 상승 가능

<그림 6>으로 동가 주가 상승을 전망할 수 있습니다. 

<그림 6>의 ① 구간: 2017년 6월 리니지M 출시 이후 3분기와 4분기 실적이 예상치를 상회하면서 주가는 거듭 최고치를 경신했습니다. 즉 최소한 2020년 1분기 실적 발표 때까지 주가 상승을 가정할 수 있습니다.

<그림 6>의 ②구간에서는 신작 출시 효과가 마감되면서 전년대비 매출액 증가율이 마이너스를 기록했지만 차기작 기대감으로 출시 1년 반 전부터 주가는 선반영 상승했습니다.

현재는 <그림 6>의 ③구간에 있습니다. ①과 같이 1분기와 2020년 EPS 전망치가 높아지는 구간이며, 여기에 ②와 같이 차기작 기대감이 선반영 될 수도 있는 구간이기도 합니다.

2021년 상반기까지 리니지2M 해외 출시나 아이온2, 블소2 출시 중 하나만 현실화되어도 2020년 추가적인 주가 상승이 가능하다는 해석입니다.

엔씨소프트는 주가 상승에도 불구하고 2020년 예상 PER은 16.6배로 <그림 7>과 같이 과거 20년간의 PER 밴드의 하단에 위치해 있다. ‘매수’ 투자의견과 목표주가 91만원을 유지합니다.

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