동사의 주가는 코로나19 영향이 본격화된 설 연휴 이후 KOSPI 대비 20%pt 이상 아웃퍼폼했는데요. 그 이유로는 택배의 영향으로 보여집니다. 

중국 내수가 코로나19의 영향에서 점차 벗어나며 2Q20부터 중국 실적 부진폭도 축소될 전망이지만, 택배 부문의 성장은 한층 확대되며 동사 주가의 상대적 호조세도 지속될 것으로 기대합니다.

1Q20 Preview : 영업이익 616억원, 악재 속에서도 이루어낼 성장

CJ대한통운의 1Q20 매출액은 3.9% YoY 증가한 2조 5,280억원을 기록할 전망입니다. 

글로벌 부문(-6.3% YoY)은 중국에서의 매출 급락 영향(2월 특히 안좋았고, 3월 80% 회복)에서 자유롭지 못할 것으로 예상됩니다. 

CL 부문의 매출 증가율(1.9% YoY) 역시 둔화될 전망입니다. 다만, 택배 부문의 매출이 27% YoY 증가한 7,780억원을 기록하며 전체 매출 둔화세를 제한할 것으로 추정됩니다.

코로나19의 영향으로 온라인 쇼핑 거래량이 급증하면서 물동량이 25.7% YoY 증가했을 것으로 기대됩니다.

영업이익은 616억원(35.8% YoY)을 기록할 것으로 예상됩니다.

중국 사업 매출(CJ로킨, CJ스피덱스, 중국법인 등)에서의 일시적 실적 부진으로 당사 기존 예상치(697억원)나 시장 기대치(766억원)에는 다소 못 미칠 전망입니다. (글로벌이 안좋았기 때문임)

하지만, 1Q19 안전관리 비용 및 최저임금 인상 등의 효과를 제외해도 5.0% YoY 증가하며 대체로 선방했을 것으로 보입니다.

새로운 세상, 가속화되는 언택트(Untact) 시대

1) 이커머스 구조적 성장 : 1Q20 온라인 쇼핑 판매량은 26% YoY 증가할 것으로 기대됩니다. 이로 인해 2019년 29%였던 이커머스 쇼핑의 침투율은 32~33%로 급등할 전망입니다.

코로나19에 따른 외부 외출 기피의 영향이 컸습니다. 하지만 코로나19가 진정되더라도 판매량 급락 가능성은 크지 않을 전망입니다. 

이커머스 소비 품목이 신선식품, 고가품으로 확대되면서 소비 패턴이 구조적으로 바뀌는 촉매가 되고 있기 때문입니다.

2) 처리 능력 향상 : CJ대한통운의 1Q20 예상 물동량은 3억 8백만 박스로, 분기 사상 최대치였던 4Q19 대비로도 6.7% YoY 증가한 것입니다. 일 물동량 기준으로는 약 600만 박스로 2~3월 최대 물동량은 일 900만~1,000만 박스에 달했을 것으로 추정됩니다.

기존 예상 처리량(600~700만 박스)에 근접하거나 넘어서는 수치입니다.

과거에는 물동량이 급증할 경우 간선차량 및 일시적 인력 증원에 따른 비용 부담이 컸지만, 곤지암 메가허브터미널의 원활한 가동으로 이러한 문제가 상당 부분 해결되고 있는 것으로 보입니다.

1Q20 택배 부문 영업이익률도 5%를 넘어서는 안정적인 모습이 기대됩니다. 

또한 전국 서브터미널의 자동화와 비대면 배송 활성화로 택배기사의 일처리 능력도 향상되어 급증한 물량 처리에 큰 어려움을 겪지 않고 있습니다.

목표주가 210,000원 및 매수의견 유지

CJ대한통운에 대한 목표주가 210,000원 및 매수의견을 유지합니다.

자세한 내용은 리포트를 참고해 주세요.

본 조사분석자료는 당사의 리서치센터가 신뢰할 수 있는 자료 및 정보로부터 얻은 것이나, 당사가 그 정확성이나 완전성을 보장할 수 없으므로 투자자 자신의 판단과 책임하에 종목 선택이나 투자시기에 대한 최종 결정을 하시기 바랍니다. 따라서 본 조사분석자료는 어떠한 경우에도 고객의 증권투자 결과에 대한 법적 책임소재의 증빙자료로 사용될 수 없습니다. 본 조사분석자료의 지적재산권은 당사에 있으므로 당사의 허락 없이 무단 복제 및 배포할 수 없습니다.