앞으로도 테슬라 !

테슬라 Tesla Inc

테슬라, 인류의 100년 습관을 바꿨다

테슬라의 높은 밸류에이션은 Model 3라는 히트 상품을 배출한 데 있지 않습니다. 

본질은 인간이 지난 100년동안 유지해온 이동 습관을 변화시킨다는 데 있습니다. 

전기 구동 시스템과 자율주행은 이동을 더 자유롭게 하고, 이를 가장 잘 구현할 수 있는 업체가 테슬라입니다.

테슬라는 탄생한지 17년만에 전기차의 독보적인 브랜드 헤리티지를 구축했습니다. 

2019년 미국과 유럽의 전기차 시장을 각각 79%, 29% 차지했고, 중국에서도 2~3개월의 백오더가 있습니다.

‘테슬라의 판매량 = 테슬라의 생산량’이라고 봐도 무방할 정도로 수요가 견조해졌습니다.

자동차 제조사 기준으로도 Top 10에 진입했습니다. 

연간 판매량은 아직 36.7만대 수준임에도 불구하고 연간 1,000만대를 판매하는 폭스바겐을 제치고 글로벌 자동차 업체 시가총액 2위에 올라섰습니다.

그러나 테슬라의 진정한 장기경쟁력은 자율주행에 있습니다. 

테슬라는 글로벌 4위 자율주행 기업으로 평가되고 있으나, 자율주행 기술을 차량에 구현하는 과정까지 포함하면 독보적인 위치에 있다고 할 수 있습니다. 

자율주행은 이용 시 많은 전력이 필요하므로 내연기관에 큰 배터리를 장착하는 것보다 전기차가 배터리의 용량을 확대하는 게 효율적입니다.

높은 BMS 기술력을 가진 테슬라는 자율주행을 구현하기 유리한 위치에 있습니다.

그리고 테슬라의 Autopilot에는 두가지 특징이 있습니다.

첫번째는 라이다 없이 카메라로 구현한다는 점입니다. 고가 부품인 Lidar를 제외함으로써 Autopilot의 비용을 낮춥니다. 

두번째는 판매한 차량으로부터 지속적으로 데이터를 수집한다는 점입니다.

2015년부터 판매한 모든 차량에 OTA(Over The Air)라는 인터넷으로 연결된 오토파일럿이 설치되어있습니다. 

도로 주행데이터는 지난 2018년 말 이미 10억마일(약 16억km)를 초과했으며, 그로부터 1년 남짓 지난 2020년 1월에는 20억마일(약32억km)을 초과했습니다. 

글로벌 1위 자율주행 기술력으로 평가받는 웨이모보다 많은 양입니다.

Autopilot은 방대한 데이터를 머신러닝으로 학습하여 Level 4 수준을 구현합니다. 

테슬라의 자율주행 자동차를 구현할 수 있는 능력은 모든 업체에 앞섭니다. 

자율주행은 선발자 이익이 강력하게 작용하는 시장입니다. 

그리고 하나 더, 자율주행에는 방대한 통신이 필수적입니다. 

현재의 방식과는 다르게 자율주행은 교체주기가 6개월에서 1년에 이르는 도로 기본 정보 뿐 아니라 교체주기가 수초~수분 내에 이르는 실시간 교통 상황까지 파악할 수 있어야 합니다.

따라서 더 많은 데이터를 더 빨리 가져와야 하는데, 통신사와의 협업이 필요한 부분으로 자동차 업체들의 비용 부담은 적지 않게 다가올 것입니다.

Space X는 2019년 스타링크라는 프로젝트를 시행했는데, 60개의 저고도 고속 위성으로 촘촘한 통신망 형성해 전 세계를 인터넷으로 연결하는 것입니다.

지구 어디에서든 사용할 수 있는 네트워크를 테슬라의 자율주행 차량에 제공할 수 있고, 이는 테슬라의 자율주행을 다른 업체들과 차별화 시키는 중요한 요인 중 하나입니다.

2025년 227만대, 연평균 35%의 성장

테슬라는 작년에 37만대를 판매했고, 올해는 50만대를 예상합니다.

현재 테슬라는 미국(Fremont)과 중국(Shanghai)에 전기차 생산 공장을 보유하고, 독일(Berlin)에 신규 공장을 짓고 있으며 미국 중부에 새로운 공장 건설을 검토 중에 있습니다. 

각 공장의 연간 자동차 생산 능력은 2020년 현재 미국 40만대, 중국 15만대입니다. 

2025년에는 미국 50만대, 중국 50만대, 독일 50만대까지 증설한다는 것이 테슬라의 입장입니다.

단기적으로 미국과 중국을 중심으로, 장기적으로는 유럽에서 성장할 전망입니다. 

2020년 유럽 CO2 규제 강화로 인해 유럽은 기존 완성차업체(OEM. Original Equipment Manufacturer)들의 전기차 각축전이 될 것입니다. 

규제의 영향이 미치지 않는 테슬라에게는 미국 공장 생산 최적화와 중국 공장의 램프업(장비 설치 후 대량생산)이 단기 드라이브입니다.

장기적으로는 베를린 공장, 미국 추가 공장이 이익 레벨 상향의 열쇠가 될 전망입니다. 

지금까지는 Model 3가 테슬라의 성장을 이끌었지만 향후 모멘텀은 Model Y가 될 것입니다.

세단이 축소되고 SUV가 확대되는 것이 글로벌 트렌드임에도 전기차 중에는 이렇다 할 SUV가 없습니다. 

Model Y는 Model 3보다 더 빠른 속도로 점유율을 확보할 전망입니다.

우선 침투 가능한 시장의 규모가 더 큽니다. 

미국은 물론 전세계적으로 세단 판매는 지속 감소하는 반면, SUV 판매는 확대되고 있는 추세입니다. 

Model Y는 미국 500만대, 글로벌 2,000만대의 SUV 시장을 타겟으로 합니다.

Model Y는 Model 3보다 합리적인 가격대인 반면, Model Y 경쟁자의 평균 가격은 Model 3의 경쟁자들보다 더 높기 때문입니다.

합리적인 가격대의 첫 전기 SUV라는 점이 Model 3와 마찬가지로 특정 시장의 선발자 이익을 독식할 것으로 예상합니다. 

기다렸다면 지금이다

한창의 랠리가 끝나고 난 지금은 충분히 접근 가능한 주가라고 판단합니다. 

테슬라 판매량은 2020년 60만대에서 2025년 227만대까지 상승할 것으로 추정합니다. 

이 경우 현 주가는 12 개월 선행 PER 70배에 해당하지만, 2025년 기준으로는 PER 10배 수준입니다.

현재까지도 테슬라 차량만큼의 전기차 퍼포먼스와 소비자 만족도를 나타내는 모델은 없습니다.

테슬라의 경쟁력은 당분간 경쟁업체들이 따라오기 힘든 수준입니다. 

주가는 단기적으로 변동성을 지닐 수 있겠으나 기업의 펀더멘털은 장기적으로 견고합니다.

자세한 사항은 리포트를 참고해주세요.

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